港股行情不振 “丐版”IPO风起

　　港股行情不振 “丐版”IPO风起2022年8月10日，柠萌影视（上岸港交所。数据显示，柠萌影视IPO共发行1513.93万股，召募资金4.2亿港元，新发行股份仅占总股本的4.2%；而正在此4.2%的新股中，近对折由基石投资者认购，实践流利的新股仅占总股本的约2%。

　　此前，微创脑科学（2172.HK）、润迈德（2297.HK）等公司正在上岸港股时，也映现了新股占比低至2%安排的鲜睹比例。

　　对付企业而言，正在而今市集心思低迷的处境下，缩量发行既完工了获取上市公司位子的“好看”，又告终了股价安静的“里子”，不失为折中之选。华辉创富投资总司理袁华明向经济观测报显露，企业IPO低比例发行新股主若是为了维持发行价值，同时避免上市后股价映现大幅安排的境况。近期，市集心思偏留意，市集需求偏弱，通过删除新股供应量有帮于巩固投资者信念，正在一段时光里起到“维稳股价”“完工市集约束的功用”。

　　华南某投行人士也显露，二级市集募资领域与一级市集变成倒挂，要紧系企业估值已足够高，但二级市集行情不振，会直接影响到企业的募资领域与股价显露；加之企业与投资人面对上市本钱、完工退出的压力，以是，低比例发行新股以完工上市便成为一个可行的采取。

　　所谓“丐版”IPO，是指首发股份占上市公司总股本比重较低、人工酿成流利股稀缺的IPO。遵循闭连规章，A股IPO民众持股比例不得低于10%，港股虽无此类恳求，但平常新股发行比例约为25%。

　　数据显示，年头至7月末，港股共15起新发行股份占总股本的比例低于10%的IPO，个中6其新股数目占比低于5%。新股发行比例“贴地”，令市集质疑企业IPO的实践效用。

　　本相上，不光是近期上市的柠萌影视、微创脑科学与润迈德等，有着邦内“AI四小龙”之称的人工智能龙头企业商汤集团（0026.HK）正在去岁终上市之时，也仅发行了5%的新股，且个中3%的新股由基石投资者认购。

　　2022年上半年，商汤集团股价自8港元邻近动摇下行至6港元安排；6月30日，商汤集团迎来限售解禁，其股价单日重挫46.77%，几近腰斩。截至8月19日收盘，商汤-W报2.08港元/股，市值约700亿港元，已跌破发行价。

　　袁华明告诉经济观测报，企业IPO低比例发行新股主若是为了获取上市位子，同时维持股票发行价值。可是，其负面效益也相当明显：一是上市企业融资额度有限，限造企业召募资金扩张生意发扬的才具；二是股票活动性和股价安静性斗劲弱，且限售股解禁时对股价的膺惩也会斗劲大。

　　宏观处境方面，玄甲基金首席履行官林佳义指出，而今环球进入加息周期，整个利率提拔。正在外资回流等后台下，香港市集上交投生动度下行，二级市集资金紧缩，也导致了企业只可采取先完工上市，获取上市公司位子。可是，他也指出，客观上，只消股东不扔售，相对股价流所有少，斗劲容易保护。

　　除上市公司的“市值约束”角度外，来自投资人的退出压力亦正在“丐版”IPO的变成中亦相当吃重。

　　2017年至2018年，一级市集融资火爆。毕马威数据显示，过去五年，2017年为近年募资市集顶峰，2019年则为近年低谷，当年新造造基金领域仅为前者领域的三分之一安排。2020年新冠疫情叠加动荡的外部处境，也酿成上半年募资市集的遇冷；2020年下半年，跟着防疫常态化，市集活动性提拔，本钱的信念取得修复，募资市集出手回暖。2021年，VC/PE市集新造造基金共9748支，同比增加27.8%；基金总认缴领域为8025.1亿美元，同比增加34.5%。与2019和2020年比拟，募资市集回暖明白。

　　以PE/VC机构均匀花费3至4年告终IPO退出的时长揣测，而今时点恰为2017至2018年一级市集融资火爆的退出窗口。毕马威公布的《2021年中邦股权投资动态》指出，IPO已成为PE/VC机构告终退出的要紧方法。

　　2020年，通过IPO告终退出的营业数目为2540例，2021年则进一步增加至2756例。预测2022年，受新冠疫情继续宣传、邦际处境不确定性加大、富强邦度钱银策略收紧等要素影响，2022年宏观经济的继续苏醒面对更大压力，这对股权投资市集也将带来较大挑拨。

　　北京一位风投人士告诉经济观测报，而今创投市集上估值高、融资难且可投项目少，而很众企业并不缺钱。以微创脑科学为例，其IPO募资金额仅2.8亿元，而其Pre-IPO轮融资金额则到达1.5亿美元。他显露，创渔利构的退出压力连续都有，显现出阶段性特质。本年市集行情不振，新股破发频现，以是企业的现金流便十分受到珍贵。至于投资机构对企业IPO的压力，他以为单家机构所持股份较少，缺乏以“施压”企业举办IPO。可是，相较于GP，LP对付项主意左右和到场度会更高极少。

　　毕马威指出，目前我邦股权投资基金的退出渠道要紧为IPO、股权让与、回购、算帐等，保存回报期较长，活动性较低等特质。2021年11月，继北京之后，上海区域性股权市集展开私募股权和创业投资份额让与试点也获证监会批复。

　　鼓励私募股权和创业投资股权份额让与试点，为私募基金供给营业平台，一方面将有利于加添资金活动性，缩短投资周期，鼓励私募股权基金市集隆盛；另一方面，也有利于创业公司获取更众资金赞成，鼓励金融与实体经济间资源的良性轮回。别的，S基金（SecondaryFunds）行动特意从投资者手中收购另类资产基金份额、投资组合或出资许可的基金产物，是私募基金二级市集的苛重到场者，也将迎来急速发扬。

　　继2021“牛年遇熊”后，港股2022年又大幅回调。年头至今，恒生指数自23000点邻近一途下行至19000点区间，跌幅约15.53%；恒生科技指数跌幅更进一步放大至25.67%。

　　2022年上半年，上交所与深交所折柳以68只新股融资2543亿港元、81只新股融资1209亿港元摘取环球融资金额排行的冠亚军，港交所则受美联储加息缩外、俄乌冲突继续及内地疫情频频影响，随从欧美市集走势，IPO数目与融资金额均大幅下滑。

　　2022年7月，港股迎来一轮IPO小顶峰，迎来16只新股；但个中14只破发，8只首日破发，破发率到达87%。

　　德勤数据显示，本年上半年，24只新股上岸港交所，融资金额178亿港元，同比折柳低沉48%和92%。上市融资宗数急跌，加上仅有1只大型新股上市，令港交所融资总额大幅减弱；光阴虽有3只中概股上市，但两只以先容景象上市，另一只融资领域则较小。

　　预测港股下半年，中金公司601995）以为，港股市集而今的压力要紧来自于两个方面。一方面，外部压力仍未消减，而进入2022年从此乃至有所加大，比如美邦股市颠簸、美联储紧缩以及地缘政事危急等。另一方面，邦内策略层面的利好性门径，比如稳增加策略、行业囚系寻常化等措施成就均不足预期，而邦内新冠疫情也对宽松策略的履行力度酿成局限损害。总体而言，港股市集的危急溢价仍然较高，而企业红利苏醒仍较为徐徐。

　　陪同市集行情不振，港股IPO也难以独善其身。袁华明白露，极少上市公司与创投企业有规章时光上市等恳求，为兑现许可而不得不采取行情昏暗时上市；可是，探求到其他或许境况，不行单纯以为企业采取“丐版”IPO即是对港股后市颓废。过去几年港股安排斗劲充盈，估值吸引力卓殊超越，一朝市集对付港股的颓废心思反转，港股机缘反而有或许会额外超越。

　　林佳义也以为，企业上市相对弁急，获取上市主体相对苛重。市集颓废的后台下，意味着估值相对较低，市集机缘更众，来日回报更高。本年从此，美股涨跌要紧通过发动投资者心思影响A股。港股根本面受中邦经济周期影响斗劲大，活动性受美邦钱银策略羁绊，两方面近期都偏负面，客观上压造了港股市集显露。

　　据华鑫证券统计，2022Q2主动股基仓位整个上行。寻常股票型89.05%/偏股混淆型86.44%/天真装备型69.74%，较上一季度折柳转移+1.95%/+3.35%/+2.03%，而今处史籍高位。从公募港股仓位转移来看，2021年头一途下行从此，2022Q2持有比例拐头上行，从5.8%升至6.7%明显增配。

　　泰平证券以为，港股正在8月上旬正在邦际活动性仍紧、内地经济修复偏慢、地缘事态升温等负面膺惩下显露平常，以横盘动摇为主，这是港股处于估值底部后台下，众空交叉的结果。探求到后续环球活动性重要预期有所弱化，港股希望不才周迎来8月“先抑后扬”的拐点，正在8月下半月的显露将好于上半月。

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