因此理论界通常把现金流量贴现法作为企业价值

　　因此理论界通常把现金流量贴现法作为企业价值的方法股票知识入门DCF的英文全称是Discounted Cash Flow，当然若是是模子就加上Model，若是是估值就加上Valuation，翻译过来便是现金流贴现。

　　DCF本事的内在便是把企业异日特定岁月内的预期现金流还原为现值。很昭彰企业代价的真髓依然它异日结余的才智，而结余才智则外现为谋划行为带来的现金流，因而外面界凡是把现金流量贴现法行动企业代价的本事，正在评估执行中也取得了大批的操纵，而且仍旧日趋完竣和成熟。

　　明白DCF估值法之前，咱们必必要明白一个根基的观点，叫做贴现（或者叫折现），贴现的旨趣便是把异日的钱放到现正在来量度其代价，咱们都清晰因为通货膨胀的存正在，现金添置力鄙人降，异日的100块的添置力断定不如现正在的100块，那么如何定量筹算呢。

　　咱们举个栗子，假设现正在猪肉代价是100块一斤，一年后105块，那么以猪肉为标的，1年后的105块折算到现正在便是100块。以猪肉的代价为准绳，咱们可能得出一个贴现率=（105-100）/100=5%，即一年期的贴现率为5%，一年后的现金若是折算到现正在都要除以（1+5%），若是这个值坚持恒定，后一年的现金折算到现金须要除以2次（1+5%），以此类推。

　　大体明白了这个思思，咱们如何通过现金流贴现的本事对企业实行估值呢，咱们假设企业的异日1~n年的现金流为D1、D2、D3……Dn，假设折现率为恒定的r，那么异日n年的现金流折现到现正在的公式如下：

　　看完这个是不是更糊涂了，原来贴现的思思正在咱们生存中分外普通，只是咱们没认识到云尔，房贷中等额本息的月供就可能用贴现的办法来筹算。正在你明白了贴现的思思后，再也无须纠结于等额本息和等额本金还款办法了，由于你会浮现两种办法付出的月供折现后都等于告贷本金，这里边蕴藏着货泉的时刻代价的观点，就不赘述了。

　　前边讲的有点众，回反正题，自正在现金流贴现模子重要有三品种型，征求永续伸长模子、两阶段伸长模子和三阶段伸长模子。限于篇幅咱们明白一下永续伸长模子和两阶段伸长模子，三阶段伸长模子的思绪和前两者没什么分别，只是添补了一个转换期伸长阶段，感兴味的同窗可能本身去明白。

　　永续伸长模子假设企业异日伸长宁静，伸长的速率是恒定的，那么企业的代价就成了下一期现金流的函数。咱们假设眼前现金流为D0，企业自正在现金流伸长率是g，折现率为r，那么企业的代价为P0。那么企业的代价便是：

　　举个例子，若是某企业的近来一期的每股自正在现金流为D0=2元，每年以10%的速率递增，即g=10%，贴现率为12%，则可能用上式实行筹算出眼前合理股价应为110元。

　　企业的的繁荣都市经过生长期、成熟期和阑珊期，正在区别的阶段，企业的伸长速率是区别的，生长期的伸长会明显高于社会经济的均匀伸长速率，成熟期则与社会经济繁荣的速率相当，而阑珊期则低于社会经济的繁荣速率。咱们只研商两个阶段，假设第一阶段为贴现率恒定为r，前边n1年企业的伸长率为g1，后边n2年的伸长率为g2，则P0的筹算如下：

　　看不懂不要紧，咱们持续举个例子，若是某企业的近来一期的每股自正在现金流为D0=2元，前三年以10%的速率添补，即g1=10%，从第4年入手伸长速率降为5%，即g2=5%，咱们条件的贴现率仍旧为12%。由于第4年入手变为永续伸长，那么第4年的现值筹算可能直接套用永续伸长模子，咱们须要先筹算第4年入手永续的代价，此时筹算取得结果是贴现到第三年的（即P3），然后再次贴现到眼前，取得该股票确当前股价为34.31元，筹算历程如下：

　　从根基的筹算历程来看，DCF模子要比相对估值法更为纷乱，重要起因是良众参数都要本身来设定，设定的历程中要研商参数的合理性。咱们先说一下几个参数，对待自正在现金流D，为了利便筹算咱们可能直接采纳净资产的收益，这个可能从年报中得到，贴现率r即为你持有该公司股份所生机的收益率，伸长率则可能连接着公司本身的预测和墟市对公司的观念来定一个值，有了这三个值就可能实行筹算了，若是采用永续伸长模子，普通采用与社会经济伸长速率相当的值即可。

　　那么DCF模子的节制性就很显著了，参数比力众，不管是伸长率依然贴现率都羼杂了主观的身分，对待异日墟市情况的改变，如战略、工夫取代、利率等等一系列的危险身分都无法研商正在内。DCF模子条件企业赓续宁静的谋划和结余，因而从目前来看比力适合消费类的行业，例如巴菲特宠爱的适口可乐，就分外合用这种模子实行估值。当然邦内的白酒也分外适合这种估值办法，因此春节前白酒股代价一块狂飙的工夫，基金司理站出来说目前白酒股的估值仍旧从PEG切换到了DCF，因此目前并不算贵，那么咱们也来单纯的测算一下吧。

　　学以至用，咱们单纯的用两阶段伸长模子来筹算一下A股股王贵州茅台的估值，茅台最新颁发的20年扣非净利润是455亿，咱们直接用这个数字行动D0，第一个阶段为10年，伸长率为g1=15%，第二个阶段即第11年入手的永续伸长率为8%，咱们生机的年化收益率为r=12%，则可能通过上述本事筹算出茅台眼前市值为20,835亿元，对应的股价大体为1662元。

　　正如前述，若是改观参数，估值将会产生比力大的改变，例如把永续伸长率调度为5%，则对应的股价造成了1,130元，当然你可能调度众个参数，征求每个阶段的时刻，只须相对合理就可能，众个参数测试后，你可能取得一个合理的区间，进而可能行动参考。

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