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东方财富证券：给予牧高笛增持评级

2022-08-14 00:23股票市场人已围观

简介东方财富证券：给予牧高笛增持评级东方资产300059）证券股份有限公司姜楠近期对牧高笛603908）举行研讨并宣布了研讨通知《2022年中报点评：露营热度连续，品牌营业高速增加》，本...

　　东方财富证券：给予牧高笛增持评级东方资产300059）证券股份有限公司姜楠近期对牧高笛603908）举行研讨并宣布了研讨通知《2022年中报点评：露营热度连续，品牌营业高速增加》，本通知对牧高笛给出增持评级，目前股价为103.4元。

　　公司宣布 2022 年中报， 2022 年上半年达成业务收入 8.67 亿元，同比增加 61.34%。此中，外销（OEM/ODM）营业达成收入 5.18 亿元，同比增加 24.81%；品牌营业（大牧+小牧）达成收入 3.46 亿元，同比增加182.25%。同期达成归母净利润 1.13 亿元，同比增加 111.80%，扣非净利润 1.10 亿元，同比增加 138.02%。

　　品牌营业：（1）大牧（专业露营装置）发扬亮眼，露营需求发生式增加靠山下，达成高基数高增加。2022H1 大牧达成收入 3.14 亿元，同比增加 279.89%，正在 2021H1/2021H2 同比增加 173.66%/145.98%情景下进一步提速。分渠道来看，大牧线%。短期来看，邦内露营炎热，浸透率擢升，装置需求发生式增加，浸透期盈利鼓动大牧达成高增加。中持久来看，行业内露营品牌竞赛形式尚不真切，大牧充足产物矩阵，通过 IP 联名、赞助综艺、赞助专业赛事行为进步品牌影响力与曝光度，希望瓦解为行业龙头。（2）小牧（户外衣饰）短期事迹受阻，他日户外衣饰需求希望回暖。2022H1 小牧达成收入0.3 亿元，同比节减 21.77%。小牧装束以秋冬款为主，夏令为发卖淡季，且仅有线下渠道，门店发卖受疫情影响较大，众方成分影响下，上半年事迹发扬不佳。他日小牧加快线上渠道组织，露营、飞盘等户外行为连续炎热希望催生户外鞋服需求，小牧事迹希望回升。

　　OEM/ODM 营业：帐篷代工龙头，外销营业连续稳妥增加。2022H1，公司外销营业收入 5.18 亿元，同比增加 24.81%，此中， 2022Q1/2022Q2分辩达成 2.34 亿元/2.84 亿元，同比 43.98%/12.42%， 2022Q2 增速有所回落，咱们阐述重要是因为邦内需求繁荣，公司将产能倾斜给内销营业，使得部额外销订单延迟发货。外销营业具有彰着的时节性，平凡为 8-11 月份为订货期，次年上半年为交货期，海外露营市集成熟，公司主题优质客户不变，外销营业确定性强，增加稳妥。

　　利润端：品牌营业毛利率高于外销营业，拉动公司全体利润率上行。2022H1 ，公司全体毛利率为 27.27% ，比 2020/2021 分辩补充1.78pct/2.44pct，比 2020/2021 擢升明显。 2022H1 品牌营业/外销营业毛利率分辩为 35.95%/20.93%，邦内露营浸透率连续擢升，品牌营业高速增加，占比逐年擢升（2020/2021/2022H1 营收占比分辩为25.09%/33.21%/40.06%），鼓励公司全体毛利率擢升。

　　露营浸透率和客单价擢升，露营装置市集空间辽阔。公司行动帐篷代工龙头与优质品牌商，充满受益行业盈利，同时充足产物矩阵，擢升品牌力，希望达成连续增加，瓦解为邦内露营龙头品牌。咱们估计，2022-2024 年公司营业收入分别为 15.42/20.82/26.83 亿元，同比增速分别为67.02%/35.05%/28.82%，归母净利润分辩为 1.74/2.41/3.10 亿元，同比增速分辩为 121.71%/38.37%/28.71%；EPS 分辩为 2.61/3.62/4.65 元；对应 PE 分辩为 42/31/24 倍，赐与“增持”评级。