股指期权Delta中性策略研究

　　股指期权Delta中性策略研究Delta值为期权价钱变更与其标的资产价钱变更的比值。用公式默示为：Delta=期权价钱变更/标的价钱变更。比方，沪深300指数期权2207C4350的Delta值为0.5，即默示标的沪深300指数改换1个点时，期权价钱变更0.5元。

　　Delta对冲即依旧构修的资产组合的Delta值为零或者挨近零的操作。主意是删除标的资产价钱的变更对资产组合的影响。比方，一份平值看涨期权合约的Delta值为0.5，一份平值看跌期权合约的Delta值是-0.5，买入这两份期权合约便构修了一份Delta为零值的中性头寸。

　　Delta为零的中性组合头寸不受标的价钱小幅改换的影响，但期权权柄金受到时候流逝效应的影响，权柄金跟着时候的推移递减。卖出跨式组合与卖出宽跨式组合是赚取时候代价的经典案例。如营业者预期沪深300指数他日正在某一价位振荡，可能通过卖出肖似数目、统一标的、肖似行权价的平值看涨沪深300期权平静值看跌沪深300期权来构修卖出跨式组合。卖出一份平值看涨期权合约的Delta值是-0.5，卖出一份平值看跌期权合约的Delta值是0.5，故该组合的Delta值为0。卖出跨式组合基于对他日行情处于窄幅振荡的预期下，运用时候的流逝来赚取时候代价。如营业者预期沪深300指数他日正在某一区间振荡，可能操纵卖出宽跨式组合战术，即通过卖出肖似数目、统一标的、高行权价的看涨期权和低行权价的看跌期权构修卖出宽跨式组合，依旧该组合Delta值为0或者挨近0，亦通落后候的流逝赚取相应的时候代价。

　　Delta中性战术并不是基于股票或者指数基金简单涨跌宗旨的战术，而是基于他日震动率的战术。如买入上证50ETF认购期权与卖出上证50ETF属于Delta中性组合的看涨震动率的战术。卖出上证50ETF认购期权与买入上证50ETF属于Delta中性组合的看跌震动率的战术。对待一个Delta中性的头寸，正在标的价钱改换不明显的处境下，可能从震动率变更中赚钱，即赚取Vega的收益。

　　以沪深300股票组合(或ETF)和沪深300股指期权为例，下外陈列了Delta为0的中性组合战术。比方，对待具有沪深300股票组合(或ETF)资产的投资者，可能通过卖出具有正Delta值的沪深300股指看涨期权或买进具有负Delta值的沪深300股指看跌期权，使得扫数资产组合的Delta值挨近0。

　　值得留神的是，由于标的价钱、震动率、时候等身分的变更，所构修的Delta中性组合的Delta值也处于不停变更之中。是以，需求通过调治持仓来庇护Delta中性或者挨近中性。全部来看，Delta对冲又可能分为静态对冲和动态对冲。

　　外1：以沪深300股票组合(或ETF)和沪深300股指期权为例的Delta中性组合战术

　　静态Delta中性对冲是指营业员正在开仓时，所构修的组合战术契合Delta数值为0或者挨近0，开仓后到平仓前，不再对持仓举办任何调治。而动态Delta中性对冲指跟着标的价钱、震动率、时候等身分的变更，当投资组合偏离Delta中性状况时，通过动态营业标的资产，竣工总头寸Delta为0或者挨近0，需求不停举办头寸调治。对待期权的做市商以及场外期权卖方，动态Delta中性是操纵广泛和一再的战术之一。

　　可睹，希腊字母Delta正在期权操作中阐述着至闭首要的效用，通过构修Delta中性的资产组合，可能删除标的资产价钱改换对头寸的影响。(作家单元：安粮期货)

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