陈嘉禾：港股低估值很常见如何利用港股“双5”

　　陈嘉禾：港股低估值很常见如何利用港股“双5”类股票获利？正在A股市集有个词叫“破净”，也便是股价跌破每股净资产价值，这种估值被很众投资者以为很低廉。可是，正在特别邦际化、也特别残酷的香港股票市集，股票“破净”却是粗茶淡饭。

　　更有甚者，正在港股市集咱们有时辰会看到超低的估值，例如市净率(PB)跌到0.5倍独揽。

　　同样，正在市盈率(PE)的统计口径下，港股低于5倍PE的情形，也不正在少数。而正在A股市集，5倍PE是一个特地可贵的低估值。

　　这里，就让我来聊一聊，投资者该当怎样对待港股市集的“双5”类股票，也便是那些PE低于5倍或者PB低于0.5倍的股票。这些股票到底是低估值的机缘仍然价钱机闭？投资者又该当怎样运用这种低估值的股票，来加众本身红利的概率？

　　以2022年11月17日收盘价数据阴谋，A股市集共有4992只股票，此中PE(这里阴谋TTM口径)大于0的共有3963只，而PE小于5、同时大于0(小于0则为亏折股，固然PE算数上的数值更小，可是与低估值无闭)的股票，惟有56只，占全体股票的比例仅为1.1%。

　　可是正在港股，PE小于5倍的股票，则要众得众。按照统一天的数据，内地投资者最容易来往的港股通股票，共有547只港股。此中，PE小于5倍、同时大于0的股票，共有105只，占总样本的19.2%。

　　从PB看，事变也很相同。同样以2022年11月17日数据为例，正在A股4992只股票中，PB小于0.5(同时大于0，以防统计入净资产为负数的公司，这里PB采用LF口径，指最新告示股东权利数据)的公司，仅有36家，占比0.7%。

　　而港股通的547只港股中，PB小于0.5、同时大于0的，共有150只，占比27.4%。

　　以上数据出现，A股投资者很难遭遇“双5”估值股票，概率惟有1%独揽，而正在港股则是一个相当常睹的估值。通过港股通实行港股投资的投资者，遭遇这类股票的概率胜过19%。

　　上述数据解说，比拟A股市集，港股的估值体例确切特别残酷。倘若一个投资者能正在港股市集做到进退有度、胸有成竹，那么他必然是一个足够成熟、足够有体会的投资者。

　　港股市集上时常睹到的“双5”股票，此中包含的到底是投资机缘，仍然低估值机闭与危急呢？成心思的是，正在港股市集的“双5”股票中，这两者同时存正在。

　　正在财政专家、清华大学教师贾宁所著的《贾宁财政课本：人人都必要的财政思想》一书中，有一个特地颠簸的概念：很众停业的企业，正在失事前的财报中，所报出的红利和净资产数据，时常看起来都还不错。

　　正在大凡人把利润、资产贯通成实打实的钱的观点时，财政上的利润和资产，并不必然是确凿的价钱。而假使一家公司依然展示了要停业的题目时，它也能够通过财政本事(俗称财技)，把财政上的厉重目标，特别是净利润和净资产，实行必然水准上的打扮。

　　因而，对付投资来说，不看财政目标虽然不可，全体自负财政目标，以及基于这些财政目标算出来的估值目标，也是千万不可的。

　　正在港股市集，咱们能够看到不少出题目的公司，乃至是所谓“老千股”，其PE和PB估值，正在出题目之前看起来都挺美丽。正在此我就不逐一举例，投资者只须到港股翻一下那些股价正在10年中下跌了90%以上、主开业务近于停息的公司，就能看到这种看似“强壮”的低估值。

　　可是，港股市集上也有少少质地还算不错的公司，却能够凭借很低的估值，给投资者带来不错的回报。

　　例如，正在2020年3月19日，当时油价低迷，乃至少少合约展示让人前所未睹的“负价值”，正在港股上市的中邦石油股份(00857)，就展示了0.3倍PB的超低估值。这个估值对应的，是1.76港元的股价(2022年11月17日前复权，下同)。

　　而到了两年往后2022年3月，同样一家公司的股价，就上涨到了4港元独揽。

　　凭借极低的估值，假使是中邦石油如此巨型的守旧企业，也能让投资者赚到不错的利润。比拟之下，正在2007年以40众元/股买入A股的投资者，则付出了太高的价值。

　　因而说，对付港股市集的“双5”类股票，此中的价钱机闭与投资机缘是并存的。

　　可是，投资者必要认识到的是，无论怎样，超低的估值，也便是PE小于5倍、PB小于0.5倍，都不是一件坏事。那些“双5”类股票中的“价钱机闭”，也便是看起来低廉现实上还会让人赔钱的股票，其题目并不是展示正在低估值上，而是展示正在倒霉的企业质料上。

　　除了诱人的低估值，港股常睹的“双5”类股票，又有一个很众投资者没成心识到的特质——便是运用基于价钱的来往技巧，能够让根本面暴增。

　　所谓基于价钱的股票来往，简陋来说，便是通过来往加众投资组合的根本面价钱。

　　例如说，投资者正在企业根本面一样的情形下，继续卖出估值贵的、买入估值低廉的，借此抵达根本面的加众。这种加众分别于守旧的贸易作为导致的价钱加众，是一种金融来往带来的价钱加众。

　　或者投资者正在估值近似的情形下，卖出企业根本面更差的、买入企业根本面更好的，这种来往也会加众投资组合确切凿价钱，只管其看起来不会加众账面数字。

　　正在价钱投资的外面中，很众投资行家都特地夸大来往带来的价钱加众：美邦的沃尔特·施洛斯和中邦的裘邦根都对此特地敬佩。

　　假使是被时兴外面误认为喜好长久持有的沃伦·巴菲特，原来也时常采用这种来往。只不外，巴菲特时常用“资金装备优化”如此的词，来庖代“来往”这个看起来渔利意味更众少少的词。

　　对付“双5”类股票来说，其超低的估值，会导致基于价钱的来往所可能带来的根本面加众，远远高于来往估值合理的股票。这里，让我用一个例子申明这种气象。

　　正在企业质料近似的条件下，当投资者卖出PB估值为0.6倍的股票，买入一个PB估值为0.3倍的股票时，他取得的价钱加众，和卖出PB估值为6倍，买入PB估值为3倍的来往，是相通的吗？

　　假设一个投资者有100元，当他卖出一个PB估值为6倍、买入3倍的股票时，他取得的价钱加众为100/3-100/6=17元。对付一个100元本金的账户，这笔来往只带来了17元的根本面加众。

　　而倘若把以上的卖出、买入的PB估值，不同换成0.6倍和0.3倍，那么统一个投资者取得的价钱加众则为100/0.3-100/0.6=167元。也便是说，对付一个100元市值的账户，这笔来往让其持有的股票净资产，足足加众了167元。

　　港股的“双5”类股票，以其超低的估值，成为价钱投资者不行小看的、求之不得的资产种别。正在投资此类股票时，投资者只必要做好价钱机闭的鉴别，同时找准机缘、陆续实行基于价钱的主动来往，就能正在长久取得丰盛的回报。

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