文华期货截至9月25日下滑至13.9%

　　文华期货截至9月25日下滑至13.9%9月26日研报呈现，正在今朝港股商场底部特质再度显示、功绩预期差渐渐兑现，美联储开启降息周期、邦内政接应对空间加大的配景下，咱们决断本年8月初往后港股商场的估值修复行情希望延续至11月初。其余，若地产周期的预期企稳，生长格调料络续跑赢盈余战术，基准场景下咱们提议眷注两大主线）受益于计谋络续推出和灰心心境逆转的金融板块，非常优劣银金融中的

　　美联储开启的新一轮降息周期以及9月24日邦内推出的计谋组合拳明显提振港股商场投资者信念，一方面港股对地产和消费计谋的敏锐度较A股更高，另一方面也有帮于外资和香港当地资金回流港股。其余，1976年往后的数据显示，港股正在美邦大选时点前也较大选后有相对较高的收益。本年8月初往后，估值、交投和资金流目标均显示2022年往后的商场底部特质再度显示。固然港股24H1半年报显示收入端还是承压，但企业的降本增效举措却明显抬升利润率和ROE，非常是正在回购显明扩展的配景下。目前港股关键指数仍处于史册估值低位，而大金融、消费、医疗保健和科技行业的估值都处于~10%或更低的史册分位数。以是，咱们决断本年8月初往后港股商场的估值修复行情希望延续至11月初，而生长格调料络续跑赢盈余战术。咱们提议眷注两大主线）受益于计谋络续推出和灰心心境逆转的金融板块，非常优劣银金融中的；2）估值修复希望延续的消费和科技行业，席卷互联网、生物科技、教培、。

　　受美联储降息和9月24日计谋组合拳催化，港股明显上涨。9月16日往后，恒生综指、恒生邦企指数、恒生科技指数涨幅分辩抵达9.5%/11.4%/12.8%。对此咱们点评如下：

　　9月24日计谋组合拳有利于地产预期的企稳，提振资金商场信念。而港股的地产、金融和消费联系的行业权重高达67.7%，高于A股对应行业达26个百分点，以是港股将更受益于稳增加联系计谋的推出。2023年下半年起，咱们依照测算的托管资金显示香港当地资金络续流出港股商场达2775亿港元。而跟着美联储降息周期的开启，一方面香港金管局将随从美联储渐渐降息，另一方面也为邦内掀开计谋宽松的空间，希望动员此前流出的香港当地资金及外资渐渐回流港股商场。

　　跟着美邦总统大选日程的渐渐挨近，大选周期内港股商场出现出初期强劲然后期疲软的态势。自1976年回溯至今，若以美邦大选投票日为基准，前后各延展30个自然日的时分区间内，当美邦大选结果尘土落定，其对港股商场的扰动相对有限。相反，正在美邦大选竞赛进入白热化阶段时，港股商场的发挥往往优于大选日之后的岁月。酌量到2000年恰逢美邦科技股泡沫分裂，以及2008年环球金融危险的非常膺惩，环球资产正在上述年份普通承压。以是，若剔除十分年份，恒生指数正在大选日前30个自然日的均匀涨幅抵达5.8%。然而，跟着大选日的日益邻近，恒生指数的涨幅出现出渐渐收敛的趋向，正在美邦大选日后30个自然日其均匀涨幅仅为0.6%。

　　从众重目标观看，8月往后港股商场底部特质愈发显示。从商场心境联系目标看，今朝恒生指数、恒生综指ERP分辩回升至9.1%和8.8%的高于史册均值以上一倍准则差处所；恒生指数近12个月股息率一度抬升至4.5%，跨越本年1月的程度。从交投处境来看，8月12-14日间港股商场日均成交额仅700亿港元，声明商场心境处于特别的底部区间。而近期的10个生意日日均成交额仍旧大幅回升至近1200亿港元。从做空及资金流向处境看，港股卖空金额占比正在8月23日触及史册高点的20.9%；近期也出现明显回落的趋向，截至9月25日下滑至13.9%，声明短线月间，外资再度流出港股商场。8月23日外资持仓比例回落至72.4%的史册新低；8月下旬往后，咱们观看到外资持仓占比再度出现稳步抬升的趋向，今朝仍旧上升0.5个百分点至72.9%。

　　港股24H1正在中邦经济承压下营收同比负增加4.4%，而降本增效的促进仍使得净利润同比增加0.8%，虽均不足预期，但净利润率及ROE正在本半年度延续上行，筹划功效络续加强。行业来看，营收承压的处境跨行业生活，只要可选消费、资讯科技与电信业的营收相对相符预期，盈余仅生长板块有维持，关键由此中的科技与医药个股正在降本增效下盈余超预期，但筹划功效晋升老手业间则遍及生活。其余24H1股东现金回报（回购加分红）的上行推升港股ROE至4.7%，同比扩展0.2个百分点，本年的回购案也显明扩展，从旧年终年的169件晋升到394件，港股的价钱渐渐凸显。

　　通过近两周的估值修复后，今朝恒生综指、恒生指数、恒生科技指数估值仍处于史册底部，动态PE分辩为8.9/8.7/14.0倍，处于2015年往后11.1%/11.5%/6.9%的较低史册分位。即使恒生邦企指数今朝估值处于36.8%的史册分位，高于其余指数，但如故间隔史册均值有较大回升空间。分行业来看，如可选消费、必选消费、消息技艺、医疗保健等板块今朝PE估值处于较低的史册分位，分辩为0.5%/3.1%/10.3%/10.3%；而地产筑设、金融板块PB估值分位亦相对较低，分辩为5.2%和8.7%，仍具备较大的向上空间。

　　连接上述阐发，正在今朝港股商场底部特质再度显示、功绩预期差渐渐兑现，美联储开启降息周期、邦内政接应对空间加大的配景下，咱们决断本年8月初往后港股商场的估值修复行情希望延续至11月初。其余，若地产周期的预期企稳，生长格调料络续跑赢盈余战术，基准场景下咱们提议眷注两大主线）受益于计谋络续推出和灰心心境逆转的金融板块，非常优劣银金融中的；2）估值修复希望延续的消费和科技行业，席卷互联网、生物科技、教培、。

　　1）邦内计谋推出和经济苏醒低于预期；2）海外央行钱币宽松低于预期；3）中美闭联进一步恶化；4）地缘冲突伸张。

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