黄栢中：个人投资者更适宜投资股指期货

　　黄栢中：个人投资者更适宜投资股指期货“2010第四届中邦期货理解师论坛”于4月24日正在杭州召开，网易财经对此次论坛举行独家搜集直播。

　　对付少许个体投资者来说，每每看到的都是一个长线的投资者，或者是一个短线的投资者，假设是短线的话，股市没有什么用，合头的即是买卖的用度，邦内和香港都雷同，每笔股票的买卖都有一笔印花税的收益，假设是对付短线买卖的投资者来说，进出股票市集都有一个百分比的印花税，对付买卖造成都邑带来斗劲大的影响。假设是股指期货就没有这个题目，没有这个印花税。假设正在这方面的买卖本钱是斗劲小的。其它一点，买卖生意是42只因素股，差不众是买卖所买来了基金，实在是没有本色性的股票来做这十倍的投资，然而合约又代外了这个指数。投资者须要一个投资的东西去对冲他们股市的危机。这是一个斗劲大的身分。我认为假设是日常的说法来说，买卖本钱的削减，会导致吸引力大幅度的削减。

　　美邦投资者对投资有分歧的观点，要留意美邦的股市公司如何行止理的，有些公司假设是做一个斗劲大的稀奇的股市分配，假设它又是一个权重股，那么对付这个指数就会带来肯定的影响。其它又有印花税级差的题目。

　　此日很欣忭来到杭州跟群众做一个股指期货方面的演讲。起首要祝贺群众，邦内的股指期货究竟出台了，一周的买卖量绝顶的好。我从海外分歧的境况来看，我以为是超越了咱们的预期。我的诠释是合键是针对正在香港发达股指期货，咱们的经历。咱们正在香港1986年一经发端了香港恒生指数股指的买卖。一经20众年了，发端的岁月是一个公然叫价的，到2000年的岁月，就更动为一种电子化的买卖，有少许事故发作。譬喻说此日早上讲过的1998年正在香港有一个亚洲金融风暴的挫折，对香港的金融市集也形成了很大的影响。又有当时有一个WQK体例调度带来的影响。又有正在香港当时有一个斗劲大的泡沫，正在2000年前后发作的事件。斗劲大的颠簸，即是寰宇性的金融海啸，这是带来了很大的颠簸。经验了几个分歧阶段的经济危害。我以为到目前为止，咱们的股指期货市集可能说是经得起磨练的。到目前运作还口舌常的就手，仍然没有发作什么体例性的大的危机，这个是过往的少许经历。此日可能跟群众纯粹的回来一下，咱们香港市集的发达，以及合系的少许境况。

　　我向群众先容一下香港买卖所的发达，其它跟群众看一看正在香港现正在出席者的境况是如何样的。其它，咱们有什么样的产物，每个产物的纪录，咱们的运作方面是如何样的，这和群众先容一下。结尾是跟群众讲一讲咱们过去20众年的经历，投资者怎么的诈骗咱们的市集去统制他们的危机，以得回一个投资赢利的机缘。假设群众谙习香港买卖所的境况，香港买卖从2000年发端，是香港联交所与香港期货买卖所归并的，咱们是有两个分歧的买卖所，一个是证券，一个是期货，咱们双方强力的运作，也绝顶的配合。做证券的同时也做期货，有两个分歧的营业是紧紧的联结正在一道，跟他们客户的相合，推行产物，譬喻说推行证券的产物的同时，也会推行期货的产物。这正在邦内仍然证券和期货的营业是分得很开的，正在香港的市集，两者是相合得绝顶严密。

　　咱们1986年推出了股指期货，1996年推出了股指期权，都是咱们目前买卖的产物。2000年推出了H股期货，正在香港，有不少邦内的股票到香港上市，香港的恒生中邦企业指数，拿这个指数举行标的期货企业的生意。咱们也有试过推出少许行业方面的指数期货的买卖。这里看到的即是正在香港买卖所上市的少许产物。咱们有个小型的合约，一个准则的每个指数点是50块钱，假设是小型的即是10块钱，即是20%的倍率。其它又有期权，股指的产物，咱们也有个股方面的产物，即是现正在斗劲生动的股票期权，其它又有利率方面的按期的产物，又有债券方面的产物。2009年推出了黄金期货，这张图上有过往的十年，从2003年之后，咱们可能看到伸长的幅度仍然斗劲好的。稀奇是到2006年、2007年咱们有一个斗劲大的伸长。有几个身分影响，正在2007-2008年，是金融危害的靠山下，咱们当时的交投量是两年内史乘上最大的，为什么这么说呢？由于咱们产物正在对冲危机方面的成绩，许众人须要减轻统制他们的危机，许众人用咱们的期货期权做买卖。

　　（PPT图示）群众看到的这张图外内里的是网罗咱们大一面人的指数股票相合的产物，网罗了股指期货和股票期权。有个股的期权，再事后几年，差不众是从2005年到现正在，差不众是伸长了十倍的买卖量。现正在，香港的个股的期权，正在亚洲邦度来说，该当是排行之一的，从合约的成交量来说，现正在咱们是第一名了。

　　群众看看咱们出席者的机合和邦内现正在是斗劲大的分歧，邦内是分歧的境况，假设是看看咱们的出席者的机合，可能看到日常的买卖，现正在是有出席者会员自身的买卖筹办发动，又有三分之一是个体投资者，又有少许是机构性的投资者。为什么这个别离呢，是跟香港市集的机合，有一个稀奇的相合，由于正在香港有许众邦际性的投行，也是正在香港有很大的营业，也是投资市集的出席者。投行，由于是正在香港斗劲大的空间内里，有一个斗劲大的金融衍生品买卖的市集。实在动作咱们香港的衍出产品有众大，现正在还斗劲难说。香港买卖所的衍出产品的买卖量，现正在的场外稀奇是银行之间的买卖，和客户的买卖，全是场外的买卖。没有一个数据是看起来有众大的。有少许谙习场社交易的出席者，就会推敲参与社交易量是场内买卖量的五倍，从咱们的市集来说，是不行看到一共市集的举动。稀奇是少许出席者，本人也做许众的买卖。是什么合系的呢？是跟场外的买卖合系。稀奇是一个投行，跟他的客户做了一个恒生指数的期权的买卖，根基上是统制场内、场外的危机，这个买卖量的比例斗劲大。

　　咱们市集的出席者的靠山是许众方面的，咱们差不众有三分之一到四分之一的比例是来自于英邦伦敦何处，为什么这么说呢？许众的投行正在伦敦有一个斗劲合键的买卖机构，许众生意的指令都是从伦敦发过来的，咱们发一个问卷给他们，计算是买卖量有众少是来自于投资性的，有众少是来自于套期保值或者是对冲，这是咱们对出来的结果，可能看到（图示）上面的境况，该当是50%是目标性的买卖，是投资性为主，又有30%是来自于对冲买卖（每年都邑有所分歧），又有20%是来自于其他的一面。这是无危机的利润。由于正在咱们的市集上有期权买卖， 况且有少许出席者也是斗劲生动的印度权证的市集，也是斗劲生动的，有岁月权证可能看看这方面的市集，期货可能鉴戒，买卖的价钱是不是有划一的机缘。这些都是香港正在这方面的运作。于是我认为未来，假设把期货做到肯定的水准，未来有期权、权证的市集，我自信这个确信是众方面的。

　　这是香港的恒生指数的纯粹先容，这是香港的恒生指数公司的少许合头性的指数，它是用劳动者的手法，少许代股东持有的，又有一种是每种股票是15%，又有假设是每一季公司削减成份的岁月，是不是有局部的股票对冲一经超越了15%，这个公司就会把对冲率调低。

　　这是全体的股份是由工商地产方面的股本。有一个稀奇紧要的地方，这个指数的公司，是不是会影响局部成份股，然而有少许调剂带来的改动，对你的本钱发作肯定的危机。这是稀奇值得留意的地方。其它一个是新股的买卖，有岁月是当一支新股，稀奇是权重股买卖的岁月，对指数自身分歧的因素股的种类也有斗劲大的影响。因为韶华的相合，我就给群众的确看一下教材。这是恒生指数分歧史乘阶段的发达境况。这个正在分歧的史乘阶段颠簸仍然很厉害的，十年到二十年中央，每几年一次有一个斗劲大的颠簸，我自信跟寰宇各地和邦内的股指也是雷同的。日常来说，假设是牛市的岁月，日常很少有人买股指期货，由于买股票更赢利，假设是斗劲大的熊市，譬喻说2007-2008年越过一年的重组，正在这个流程当中，许众的投资者正在股票方面就有了对冲的须要也有些投资者，认为他可能从下跌的股票去赢利，这也是促进股指期货买卖营业的岁月。许众投资者对这方面都有意思。

　　现正在有43个因素股、权重股和蓝筹股等等。现正在是50元港币一个指数点，这与现正在的境况差不众。我讲一下买卖的韶华，一贯咱们最初的韶华，是跟股票买卖的市集是差不众的，10点众苏息，跟股市雷同。自后许众的投资者，客户就响应了，假设是做对冲的话，许众岁月就须要收市之后一个韶华来统制他们的产物，许众的基金司理去估计须要众少的股指期货来对冲的岁月，是先拿股票的收时价来估计的，也即是说，等股票市集收市之后，再花一点韶华来估计正在股指市集须要众少来对冲。往往是股市市集收市之后股指市集再收市的。海外一经把股指期货的收市韶华一经推得很后，美邦的CIT是每天是23个小时，许众买卖所都很晚才会终了买卖，这是由于当地的股票市集一经收市，然而投资市集自身没有苏息，由于现正在一经是一个环球化的寰宇，有岁月海外的一个音书是对当地的收市会有影响，譬喻说欧洲的收市音书对影响到当地的投资者对欧洲股票的观点。不竭的推后韶华，是给了投资者更众的韶华去用股指期货，涌现新的股指期货价钱的韶华。这个目标是很显着的。现正在是8万到10万张的买卖量。

　　估计的手法也差不众，我给群众看一看指数估计的手法。现正在是每天5万张差不众的买卖量。从香港的角度如何来看股指期货，客户如何来用股指期货？投资者用股指期货的主意，大抵是3成掌握的对冲，其它是套利是10%-20%，就有50%是目标性的买卖，投资性的买卖。

　　对付少许个体投资者来说，每每看到的都是一个长线的投资者，或者是一个短线的投资者，假设是短线的话，股市对他没有什么用，合头的即是买卖的用度，邦内和香港都雷同，每笔股票的买卖都有一笔印花税的收益，假设是对付短线买卖的投资者来说，进出股票市集都有一个百分比的印花税，对付他们的买卖造成都邑带来斗劲大的影响。假设是股指期货就没有这个题目，没有这个印花税。假设正在这方面的买卖本钱是斗劲小的。其它一点，买卖生意是42只因素股，差不众是买卖所买来了基金，实在是没有本色性的股票来做这十倍的投资，然而合约又代外了这个指数。投资者须要一个投资的东西去对冲他们股市的危机。这是一个斗劲大的身分。我认为假设是日常的说法来说，买卖本钱的削减，会导致吸引力大幅度的削减。

　　美邦投资者对投资有分歧的观点，要留意美邦的股市公司如何行止理的，有些公司假设是做一个斗劲大的稀奇的股市分配，假设它又是一个权重股，那么对付这个指数就会带来肯定的影响。其它又有印花税级差的题目。

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