沪深300股指期货关于交割制度的设计有效地防范

　　沪深300股指期货关于交割制度的设计有效地防范了可能出现的“到期日效应”？股指期货如何开通今日(8月20日)，股指期货上市往后第四个合约IF1008将进入终末贸易日，合约摘牌期近。笔者认为，无论从表面角度照旧从实行运转来说明，合于“到期日效应”没须要再成为墟市的热门话题。

　　所谓“到期日效应”是指以统一个底子资产为标的的各式衍出产品，因为统一光阴到期且合约结算价钱的估量凭借是时点或者绝顶短的光阴段，正在少少贸易计谋齐集实行境况下，不妨会惹起现货墟市指数的很是动摇或者贸易量很是放大的一种气象。从影响或者发作 “到期日效应”的身分说明，大致席卷：期货合约到期日及终末结算价真实定手腕、墟市投资者布局及其贸易手脚、墟市的深广度以及是否生计众种衍生品如股指期货、股指期货期权、个股期权等同时结算等。

　　开始，目前邦内股指期货墟市不具备发作“到期日效应”的产物系列。也即是说既没有股指期货期权，也没有单个股票指数期货，仅仅唯有一个股指期货合约，简单的产物不不妨发作各式衍生品同时到期激发的价钱“共振”气象。

　　其次，股指期货到期交割是一种常态，可能通过轨造策画来弱化到期日效应的影响，此中最重要的是确定交割结算价。沪深300指数期货合约的交割结算价为交割日终末两小时现货指数的算术均匀价。这种确定交割结算价的手腕与香港、台湾墟市较为挨近，正在环球股指期货墟市中最为苛峻。一方面使得图利力气妄图把握股指的本质操为难度大大填补；另一方面也为套保、套利头寸的平仓和转仓操作预留了宽裕空间，避免了期、现货墟市正在到期日终末贸易时段产生大批物价委托单，从而导致墟市价钱大幅动摇气象；其余，到期日当天现货墟市上的全豹音信也能获得有用响应。可能如此说，沪深300股指期货合于交割轨造的策画有用地防备了不妨产生的“到期日效应”，最地势限地压缩了墟市“把握”空间。

　　再次，从墟市深度、广度看，而今股指期货墟市仍是一个小众墟市。卓越显露为：①投资者开户数目少，机构投资者占比力低，目前开户的约4万众户且以散户为主的投资群体尚无才略对有1.23亿开户数，高达50万户以上的机构投资者构成的股市群体酿成影响；②股指期货墟市存量资金范围小，股指期货墟市日均总资金量约100亿元摆布，日均本质资金操纵量约50亿元，相看待A股墟市近15万亿贯通市值、约1.5万亿的存量资金、日均约2000亿元的贸易资金来说，其影响微乎其微；③基金、券商、QFII等大型机构投资者的期指准入方才开闸，尚未大范围入市，其股票操作手脚重要仍是基于对股票墟市的预期，尚不会因期货行情转移而蜕化现货墟市操作。正在如此一个墟市条目下，股指期货单个合约终末贸易日行情不具备发作“到期日效应”。

　　当然有用的墟市囚禁也是防备“交割日效应”的一种手腕。格外需求夸大的是，中金所平素建议和力推的套保文明、避险文明等即是从墟市介入者层面的全鸿沟，贸易合头的全流程，墟市处境的全笼盖来成立危害认识，防患于未然的。

　　从股指期货上市往后已交割的3个合约本质境况说明，笔者以为，交割稳定有序，合约成功摘牌，未产生所谓的“到期日效应”是基础结论。

　　开始，从到期交割的合约数目来看，到期交割量不大，5月合约交割640手，6月合约交割1394手，7月合约交割1245手。目前8月合约的持仓量起初向9月合约挪动，持仓范围日渐削减，估计终末本质交割的合约数目大约正在1500手摆布。

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