假设2022年年初2023年9月28日

　　假设2022年年初2023年9月28日期权相对古代危机约束用具有既可保值，又能增值；资金占用低；格式众样，战略机动等益处，本文从战略类型、应用动机及利弊解析等角度精确先容期权庇护性套保、抵补性套保以及双限保值战略，以期为投资者供给有益参考。

　　期权套期保值是指配合期货或现货的头寸，用期权头寸的收益，添补现（期）货可以展示的吃亏，以到达锁定或下降代价危机的方针，包含庇护性（买入期权）保值战略、抵补性（卖出期权）保值战略和双限（生意期权）保值战略。

　　庇护性套期保值战略是指通过买入期权，为现（期）货头寸举行保值的战略。这种战略是最根本的期权保值战略，能够有用地庇护现（期）货头寸的危机，最大吃亏是确定的。

　　应用动机：即使预期代价大幅转移，投资者思行使期权套期保值，正在锁定吃亏的同时具有收益的可以，那么庇护性套期保值战略是最优的拣选。

　　利弊解析：庇护性套期保值战略最大上风是保值的同时具有增值的可以。即使代价朝着有利的倾向转移，那么现货、期货头寸会展示红利，现货朝着有利倾向转移的幅度越大，则红利也越大。这种战略的短处是需求付出权柄金行为保值本钱。

　　假设2022年岁首，PTA现货代价为5000元/吨，PTA期货合约代价为5050元/吨。某公司依据分娩和库存景况，拟正在2022年2月购置1000吨PTA，但忧虑代价到时可以会大涨，为防备代价上涨危机，而且还思保存代价下跌本钱下降的机缘，该公司能够正在1月买入TA2203-C-5000看涨期权举行套期保值。此中期权行权代价为5000元/吨，支拨权柄金152元/吨。

　　由上图可知，2月初代价展示了倒霉转移，若PTA现货代价高于4848元/吨，投资者行权而且平仓，期权取得红利，现货展示吃亏，期权红利能够添补现货的吃亏。同时，现货代价大幅上行时，期权套保组合的吃亏（总采购本钱上升）是有限的，最大吃亏为102元/吨。

　　2月下旬代价展示了有利转移，即使PTA现货代价低于4848元/吨，那么现货逐步展示红利，且呈线性伸长。同岁月权展示损失，此时，套保者能够放弃行权，最大吃亏为权柄金152元/吨。由上图能够看出，今世价下行时，保值组合保存了红利添补的机缘。

　　2022年1月，某PTA加工企业依据本身购销景况及墟市决断，忧虑异日PTA代价可以下跌，因为该企业尚有2000吨的危机敞口，忧虑代价下跌变成吃亏。为对冲代价大幅下跌带来的吃亏，并保存代价上涨的红利机缘，该分娩企业能够买入看跌期权TA2023P5000举行套期保值。此中行权代价为5000元／吨，支拨权柄金168元/吨。

　　由上图可知，若2月份代价展示了倒霉转移，PTA现货代价低于5168元/吨，若投资者行权，期权红利，现货吃亏，期权红利能够添补现货的吃亏。当现货代价下跌时，套保组合最大吃亏218元/吨。

　　若2月份代价展示了有利转移，PTA现货代价高于5168元/吨，那么现货着手逐渐展示红利。同时，期权展示了吃亏，此时放弃期权行权，最大吃亏为权柄金168元/吨。由上图可知，当现货代价上行时，套期保值组合保存了红利添补的可以。

　　抵补性保值战略是指通过卖出期权取得权柄金，抵补现（期）货代价倒霉转移的吃亏，取得本钱下降或发售收入添补的期权套保战略。抵补套期保值战略可正在墟市代价有利转移或倒霉转移较小（即权柄金收入大于代价倒霉转移幅度）时得益。

　　应用机缘：以为异日不会展示大涨或大跌的行情，思取得现货本钱下降及发售收入添补的机缘，容许接受代价颠簸较大的危机。

　　利弊解析：最大的上风正在于取得权柄金进而下降购置本钱或添补发售收入，但短处是现货代价朝倒霉倾向转移较大时，抵补性保值战略的期权固然能够添补一片面现货吃亏，但亏空以添补现（期）货的大片面损失。

　　2022年1月初，某甲醇加工企业宗旨于 2022年2月采购1万吨甲醇，当时的甲醇现货代价为2550元/吨，期货合约代价为2600元/吨。该企业酌量到因为墟市原故异日可以会减产，进而对墟市组成波段支持，但幅度可以不会很高。为下降甲醇代价上涨的危机，该甲醇加工企业能够卖出看跌期权MA2203P2600举行套期保值。此中看跌期权行权代价为2600元/吨，收取98元/吨的权柄金。

　　因为卖出了甲醇看跌期权MA2203P2600，所以取得了98元/吨的权柄金收入，故当现货代价往倒霉倾向转移时，套期保值的收益弧线元/吨。可睹，卖出看跌期权举行套期保值使得现货的本钱下降了98元/吨。此外，咱们鄙人图还能够看到，现货代价低于2550元/吨时，套期保值有固定收益98元/吨。以是，今世价下跌或者正在较小幅度上涨时，该套期保值组合红利。

　　2022年1月份，某企业依据购销景况，估计正在2022年2月有1万吨的甲醇需求发售，但依据目前的墟市配景估计到时的甲醇代价会有上下200元/吨的颠簸。为下降甲醇代价下跌的危机，该企业应怎样行使期权举行套期保值？当时的甲醇现货代价为2550元/吨，期货合约代价为2600元/吨，为裁汰甲醇代价下跌的吃亏，该企业能够卖出看涨期权MA2203C2600举行套期保值。此中看涨期权行权代价为2600元/吨，收取86元/吨的权柄金。

　　由上图可知，因为卖出了甲醇看涨期权MA2203C2600，所以取得了86元/吨的权柄金收入，故正在图中套期保值的收益弧线元/吨，卖出看涨期权举行保值添补了现货红利。但是还该当看到，只消现货代价不低于2464/吨，保值的收益就会大于零。以是，今世价上涨或者正在对比小的幅度内下跌的话，该套期保值组合都处于红利的状况。

　　双期限权保值战略是一个没有保障费的 “”，常常被机构投资者应用，即使不酌量取得预期外更大红利空间的话，更受到保守筹备企业的青睐。

　　双期限权战略是指投资者正在设备一个现（期）货众头（空头）头寸后，通过支拨权柄金，买入一个虚值看跌期权（或看涨期权），以此来庇护现（期）货众头（空头）头寸下跌（上涨）的危机；同时卖出一个虚值看涨期权（或看跌期权），取得权柄金收入， 以下降保值所需的权柄金。

　　利弊解析：双期限权保值战略的本钱低，既能规避代价倒霉转移的危机，又能保存必然的得益机缘．但放弃了横跨预期红利的机缘。这种战略的最大吃亏与红利都是确定的，或者说盈亏均被控制，以是，称为双限战略。

　　2022年1月，某企业宗旨于2022年2月采购1万吨PTA，当时的PTA现货代价为5000元/吨，期货合约代价为5050元/吨。预期异日PTA代价会展示较大的颠簸，为避免PTA代价上涨的危机，同时下降期权保值本钱，该企业能够买入行权代价为5200元/吨的看涨期权TA2203C5200，支拨权柄金144元/吨。为下降权柄金本钱，卖出行权代价为4900元/吨的看跌期权TA2203P4900，收到权柄金136元/吨。

　　由上图可知，买入看涨期权的支付为144元/吨，卖出看跌期权收入136元/吨，合成之后该套期保值组合本钱造成8元/吨。若仅采用庇护性套期保值，则需求支拨144元/吨，昭着，双限战略的本钱更低。

　　从图中还可看出，当现货代价高于4992元/吨，且不停往倒霉倾向转移时，展示最大损失-158元/吨，当现货代价低于4992元/吨，且不停往有利倾向转移时，展示最大红利142元/吨。正在代价大幅转移行情下，双限战略的红利和损失都对比小。

　　2022年1月，某甲醇工场依据当时墟市配景及对异日甲醇代价可以上涨的顾忌，宗旨于2月卖出1万吨甲醇现货，当时甲醇现货代价为2600元/吨，甲醇期货合约代价为2650元/吨，预期异日的甲醇代价会展示较大的颠簸，为避免甲醇代价下跌的危机，该企业能够买入行权代价为2500元/吨的看跌期权MA2203P2500，支拨权柄金72元/吨；同时，为下降权柄金本钱，卖出行权代价为2800元/吨的看涨期权MA2203C2800，收到权柄金66元/吨。

　　由上图可知，买入看跌期权的支付为72元/吨，卖出看涨期权收入66元/吨，合成之后该套期保值组合本钱6元/吨。若仅采用买入看跌庇护性套期保值，则需求支拨72元/吨。昭着，众头双限战略的本钱大大下降。

　　从图中还可看出，当现货代价低于2556元/吨，并不停往倒霉倾向转移时，会展示最大损失-106元/吨，当现货代价高于2556元/吨，并不停往有利倾向转移时，会展示最大红利194元/吨。正在异常行情下，双限战略的红利和损失都对比小。

　　本文先容了期权庇护性套保、抵补性套保以及双限保值战略。从上面的例子中能够看到期权相对古代危机约束用具有以下几点上风：

　　买入期权套期保值，一方面，若现货头寸损失，期权头寸红利，则期权与期货举行保值的结果相似，均能够规避代价倒霉转移时的危机。另一方面，若现货头寸红利，期权头寸损失，则非论代价转移众大，买方损失仅限于支拨的权柄金。以是，买入期权，等于为企业买入了“代价”。

　　应用期货为现货保值进程中，即使期货头寸损失，就要追加业务保障金。若资金不行实时补足，会被强行平仓，套期保值宗旨将无法实行。行使期权举行套期保值时，买方支拨权柄金，不缴纳保障金，无论代价怎样转移，都不需求追加保障金，以是，不存正在资金亏空无法实行套保宗旨的题目，资金约束也特别容易。

　　正在古代期货保值战略中，为对冲代价上涨或下跌的危机，只可买入或卖出期货。而期权依附其非线性的上风，能够有更众的战略拣选，知足企业更众天性化的保值需求。（作家单元：高洁中期期货）

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