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香港交易所(00388)：中国资本市场开放的桥头堡
2022-10-18 16:00港股 人已围观
简介香港交易所(00388)：中国资本市场开放的桥头堡 港交所不停以后收入延长不变，支拨占比少且可控，分红比例恒久维护正在90%，赢余才干强，优劣常精良的投资标的。 (1)逐鹿中央：买卖...
香港交易所(00388)：中国资本市场开放的桥头堡港交所不停以后收入延长不变，支拨占比少且可控，分红比例恒久维护正在90%，赢余才干强，优劣常精良的投资标的。
(1)逐鹿中央：买卖所行业的逐鹿中央正在于买卖量，买卖量随同着买卖量，因此买卖所行业自然具有赢家通吃的特色。比方正在美邦，电报的创造使得买卖量急速鸠合，助助纽约买卖所获取了龙头职位，之后电子化买卖工夫的胀动则惹起了西方买卖所行业第二轮的鸠合化;
(2)股票买卖所：看待股票买卖所而言，逐鹿相对简陋，谁具有更众精良的上市公司，谁便能具有更众买卖量;
(3)期货买卖所：看待衍生品买卖所而言，情景便变得庞杂很众，一是须要时刻来阐明新买卖种类的前景，二是须要培养新产物，把其买卖量蕴蓄堆积到较高量级，至此才略正在该产物上具有较高的护城河。
港交所行为中邦对外盛开的唯逐一家大型买卖所集团，衔接着中邦和环球的本钱商场，机制矫捷，具有必定的垄断上风，护城河深，将恒久受益于中邦本钱商场的发达及渐渐的对外盛开，生长性充斥。港交所不停以后收入延长不变，支拨占比少且可控，分红比例恒久维护正在90%，赢余才干强，优劣常精良的投资标的。
咱们看好下半年本钱商场的买卖灵活度，估计公司2020-2022年每股收益8.5/9.3/10.3港元，利润增速诀别为13.8%/9.5%/11.5%，给与“买入”评级。
站正在现正在的时点投资香港买卖所集团，投资者广泛闭怀的题目可以要紧正在于两个方面：(1)下半年至来岁上半年的成交量怎样?(2)港交所另日的生长性怎样?
(1)正在上半年，卫生变乱变乱对中邦经济及环球经济变成了必定障碍，而下半年为了稳经济，稳就业，中邦经济大致率会处于相对扩张的态势，随后环球经济也将大致率会渐渐走入相对扩张的态势，同时正在来岁上半年中邦及环球经济的同比阐扬也会有对股市有必定的撑持效率，因此咱们以为下半年的成交量会有必定的阐扬;
(2)从悠长的趋向来看，港交所的生长性应该是无须置疑的，其将恒久受益于中邦本钱商场的发达，以及中邦本钱商场的对外盛开。
港交所自上市以后，其所经验过的趋向性行情，都与中邦内地相闭。一是，正在港交所上市之初，大方来自中邦内地的企业赴港上市，将港交所的买卖量慢慢推至必定的量级;二是，港交所自金融危急之后，其股价就不停盘整到2014年，直至2014年沪港通正式开通，港交所行为买卖桥梁的脚色着手展示，才使得其股价脱节了恒久的盘整，顺势而上，同时正在大方中资企业的蜂拥下，上涨至今。正在互联互通的机制下，港交所正受益于邦内本钱商场的急速发达，其另日的热门还将搜罗债券通和新股通等。同时，正在中邦本钱商场渐渐对外盛开的历程中，海外投资者看待闭系衍生品的须要将大幅擢升，须要一个便捷矫捷的买卖中央来买卖衍生品以对冲危险，而此买卖中央大致率优劣中邦香港莫属。因此，港交所行为中邦对外盛开的唯逐一家大型的买卖所集团，其生长性是无须置疑的。
第二，香港买卖所行为中邦香港希罕行政区内独一的一家买卖所，同时行为中邦内地衔接海外本钱商场的独一买卖所通道，具有得天独厚的垄断上风;
第三，中邦内地本钱商场对外盛开的程序是渐进的，正在中恒久内上海买卖所和深圳买卖所不会与香港买卖所正面逐鹿;
第四，中邦香港行为衔接中邦内地企业和海外商场的桥梁，其正在股票商场和衍生品商场的生长空间都很大。
商场以为中概股回流是此轮港交所股价上升的中央要素，但咱们以为，正在沪深港二级商场联动的布景下，本钱的联动亦是股价恒久上涨的中央要素之一，同时另日倘使一级商场着手联动，那么港交所的股价大致率将会再次进入一轮上涨的通道。
香港买卖所行为中邦对外盛开的独一大型买卖所集团，具有必定的垄断上风，其正在营业方面并无直接的逐鹿敌手，赢余的不变性具有必定的保护。
正在本篇陈说中，咱们最先先容买卖所行业的逐鹿形式及营业特性，然后再先容香港买卖所的基础营业情景，并实行赢余预测及估值。
放眼环球，证券买卖所之间的逐鹿正在于两点，即(1)买卖量和(2)上市产物。
盘绕着买卖量，证券买卖所行业往往有着赢家通吃的特色，因此买卖量往往是行业逐鹿的中央。买卖量越大，资产的活动性就越好，这样投资者就能杀青更好的买卖，或者价钱更好，或者正在一致价钱下成交周围更大。因此，买卖量吸引着买卖量，活动性随同着活动性，使得证券买卖所这个行业自然具有着赢家通吃的特色。
而证券买卖所为了获取更大的买卖量，往往正在科技层面及产物层面发奋立异。但科技层面的期间盈余已然告一段落：环球各大买卖所仍然竞相告竣了电子化买卖，很难再有接收老式楼层买卖平台的政策机会。因此当下证券买卖所伸张买卖量的要紧逐鹿本事便是产物立异或者并购整合。而正在电子化买卖的期间布景下，产物立异的本钱越来越低，使得各大买卖所正在产物逐鹿方面更是全力以赴。
时势制铁汉，两次讯息工夫的先进都蜕化了西方买卖所行业的形式。最为楷模的便是美邦：电报工夫的创造成就了纽约证券买卖所的龙头职位，之后估计机工夫的先进成就了纳斯达克的龙头职位。讯息工夫的先进，消浸了讯息和买卖的转移本钱，使证券的买卖量一贯鸠合，从区域性证券买卖所到寰宇性证券买卖所，从寰宇性买卖所到环球性买卖所集团。证券买卖所行业的商场份额必定要经验一轮又一轮的鸠合化。
第一轮鸠合化：正在1867年，美邦人发通晓证券报价机，并正在此底子之上开拓了股票经纪公司与证券买卖所之间的讯息收发体例。之后该体例正在纽约市获得了急速的施行，使美邦的证券买卖所行业经验了第一轮的鸠合化。正在19世纪，美邦的证券买卖所众达上百家，而个中的大部门买卖所则正在此轮的科技障碍中被慢慢舍弃，使得全行业的买卖量慢慢鸠合到纽约、波士顿、费城、芝加哥和旧金山等地的买卖所。到1910年，寰宇约90%的债券买卖量和超出60%的股票买卖量鸠合正在纽约证券买卖所(以下称为NYSE)。(数据来自美邦经济史册协会)
第二轮鸠合化：电子化买卖平台的施行催生了买卖所行业的第二轮鸠合化。固然是美邦率先胀动了电子自愿报价体例，但其初志不正在于擢升行业逐鹿力，反而是欧洲大陆率先开拓了完善的电子化买卖平台，并正在欧洲大陆一体化的布景下，为了擢升买卖所逐鹿力，率先着手了西方买卖所行业的第二轮整合。
美邦率先开拓了自愿报价体例，即创立于1971年的纳斯达克(NASDAQ)，英文全称是National Association of Securities Dealers Automated Quotations，翻译过来便是“美邦寰宇证券买卖商协会自愿报价外”。正如其名称所说明的，纳斯达克最初只是一个报价体例，其创立初志是改进柜台买卖商场(OTC)上的价钱公正性。OTC商场是自营商商场，投资者通过其股票经纪商与自营商杀青买卖。当初，OTC商场的股票价钱不透后，区别的股票经纪商对统一只股票可以供给区别的交易价钱，而投资者难以寻觅最好的价钱，因此美邦证券买卖委员会(SEC)正在1963年向议会提交陈说，提倡征战自愿化报价体例，以改进OTC商场的价钱公正性。这便是纳斯达克的由来。厥后，有经济学家质疑纳斯达克的交易差价仍存正在着人工利用的可以，随后美邦证券买卖委员会正在1997年揭橥了新的新订单统治条例，首肯电子通信汇集(Electronic Communication Networks，ECN)与买卖所直接连接，以包管买卖价钱的公正性。自此，ECN大方创立，胀动了美邦买卖所行业的科技先进，进一步消浸了买卖本钱，改进了买卖的便捷性。但ECN的崭露，仅仅给经纪商及自营商带来了逐鹿压力，并未对买卖所出现直接勒迫。美邦的要紧买卖所直到要面临欧洲大陆的敌手时，才纷纷告终了电子化买卖的转型，插手了西方买卖所行业的第二轮整合。
第二轮的整合由欧洲买卖所着手，比方已经一度搅乱美邦期交所行业的Eurex，以及曾和美邦纽约证券买卖所统一的Euronext。咱们正在此仅举一个例子。
欧洲期货与期权买卖所集团(以下称为Eurex)由德邦期货买卖所(以下称为DTB)和瑞士期权和金融期货买卖所(以下称为SOFFEX)正在1998年统一而成，是当时环球最大的衍生品买卖所，个中SOFFEX创立于1986年，而DTB创立于1989年，两者的创立目标基础一致，皆是为了采用电子化买卖平台以整合邦内的期货买卖，因此Eurex自创立以后，便是采用全电子化买卖平台，连接环球的投资者。之后Eurex连续扩张，并从1999年着手测试进入美邦商场，使芝加哥期货买卖所(以下称为CBOT)和芝加哥贸易买卖所(以下称为CME)如临大敌，由于当时CBOT和CME的电子化水平很低，一朝Eurex复制闭系拳头产物，买卖量很可以会急速鸠合到Eurex的平台里，颓势难返。于是，CME和CBOT正在电子化工夫方面急速打破，稳固了我方的赢家上风，大幅消浸了Eurex的勒迫，到2004年，即Eurex正在美邦正式着手运营的那一年，其美邦分部的买卖量暗淡，之后亦是这样。正在2007年，CME和CBOT统一，成为环球最大的衍生品买卖所。
因此，科技的先进会连续增进买卖所行业的鸠合。纵然是现正在，纳斯达克和纽约买卖所只是维护着外面的冷静，其间的逐鹿亦非凡激烈。
无论是正在电子化买卖期间，照旧电报买卖期间，产物立异是各买卖所之间篡夺买卖量的营业核心：(1)看待股票买卖所而言，逐鹿相对简陋，谁具有更众精良的上市公司，谁便能具有更众买卖量;(2)但看待衍生品买卖所而言，情景便变得庞杂很众，一是买卖所每开拓出一款新的衍临盆品，大凡都须要时刻来阐明其前景，二是买卖所须要培养新产物，并把其买卖量蕴蓄堆积到较高量级，至此才略正在该产物上具有较高的护城河，由于此时逐鹿敌手纵然开拓了相像的产物，也难以获取买卖量，由于赢者仍然崭露，通吃。
股票买卖所之间的逐鹿基础都是盘绕着怎样篡夺精良的公司挂牌上市。最楷模的例子便是美邦的股票买卖所行业。
正在NASDAQ未成立之前，NYSE是绝对的行业龙头，已然成为赢家，好手业内具有着绝对的买卖量，是精良公司上市的首选地，相持着最端庄的上市圭臬，包管其上市公司的质地，并恳求其上市公司给与股东更众的权利，使其买卖量的延长处于正向轮回的状况。而同处于纽约市的美邦证券买卖所(以下称为Amex)为了糊口，获取买卖量，只可错位逐鹿，设定较低的上市圭臬，逢迎达不到NYSE发行恳求的发行人。正在赢家通吃的行业里，Amex正在与发行人的媾和中话语权较低，其内部运营存正在非凡众的暗箱操作，损害投资者的便宜。直到美邦证券买卖委员会出头，才促成了Amex的整治和厘革，使其正在1968年揭橥了初版的上市公司指引，订定相闭上市圭臬及股东权力等方面的条目，但Amex已然颓势难返。正在2008年，Amex被NYSE Euronext收购。
Amex(现正在名称为NYSE America)后续的职位如下外所示。固然Amex目前还是是美邦要紧的股票买卖所之一，但正在赢家通吃的行业里，只可维护着薄弱的买卖量，职位较低，现正在的供职对象还是要紧是始创型生长公司，与NYSE错位逐鹿。NYSE依赖着伟大的买卖金额，还是是环球最大的股票买卖所。
三家买卖所的王牌上市公司如下外所示，个中纳斯达克以及纽约证券买卖所都有着各自区别的王牌上市公司，以保卫自己的买卖量，稳固自己的行业职位。但NASDAQ和NYSE之间的逐鹿还是非凡激烈，并且方今买卖所行业的逐鹿日益邦际化，环球各大盛开经济体的买卖所集团都面对着非凡大的逐鹿压力。
衍生品买卖所的逐鹿更显胆战心惊。正在电子化买卖的期间下，各大买卖所抢先上市种种类的衍生品，谁上市的最早，谁最先劫夺到买卖量，谁就能左券在握。
楷模的例子如上世纪60年代和70年代的行业龙头，如CBOT和CME，纵然具有绝对的商场份额，正在产物立异方面仍全力以赴，如下外所示。
深远领会，衍生品买卖所行业的产物立异并禁止易，且须要时刻来验证其是否告成，蕴蓄堆积买卖量。正如下外所映现的，有的学者以为要比及第五年之后才略判别产物是否告成，或者投资者看待该类产物的需求亦须要时刻蕴蓄堆积。
衍生品买卖所行业发达至今，基础经验了6轮的产物立异，从1865年农业期货到1982年的股票指数期货，涉及到众个底子商品品种，搜罗农业、金属、能源、外汇、债券、股票指数等。
当下，环球要紧的衍生品买卖所都有我方的王牌买卖种类，如下外所示。比方，芝加哥买卖所(CME)具有大方王牌金融衍生品，搜罗欧洲美元和指数类衍生品等;芝加哥商品买卖所(CBOT)不只具有农产物期货，同时具有美邦邦债期货这类王牌衍生品;ICE Europe则具有布伦特原油和西德州轻质原油等王牌能源类衍生品，而纽约商品买卖则擅长轻质原油及黄金类等商品的买卖。
当下，环球股票买卖所行业基础以邦界或者行政区域的疆界为鸿沟，正在鸿沟内整合鸠合。
再放眼环球的股票商场，美邦的上市公司数目不才滑，但团体的市值正在上升，正在必定水平外现出各行各业的商场鸠合度正在连续擢升。同时，中邦内地和中邦香港的上市公司数目和总市值正在连续擢升，利好香港买卖所集团的营业前景。
衍生品买卖所行业也基础以行政区域的疆界为鸿沟，商场份额大凡正在鸿沟内整合。香港买卖所的成交量同样比中邦内地及美邦的要紧买卖所相差甚远，如下外所示。
综上所述，目前环球买卖所行业以行政地区为疆界，正在疆界内整合鸠合。香港买卖所，行为中邦香港希罕行政区内独一的一家买卖所集团，同时行为中邦内地和环球本钱商场之间的桥梁，具有必定的垄断上风，护城河深。
正在知道完买卖所行业的基础情景之后，咱们着手核心领会香港买卖所的营业前景及估值情景。
1999年，中邦香港希罕行政区政府对区域内的证券及期货商场实行完全厘革，以升高中邦香港的逐鹿力和款待商场环球化所带来的挑拨。于是，正在港府的鞭策及整合下，中邦香港的买卖所行业正在2000年告竣了完全的鸠合化，香港团结买卖完全限公司(以下称为联交所)与香港期货买卖完全限公司(期交所)实行股份制，并与香港主题结算有限公司(香港结算)统一，由简单控股公司香港买卖所(以下称港交所)具有。同时，中邦香港希罕行政区政府不停是港交所的简单最大股东，截止于2019年尾，持股5.98%。
按照港交所集团2019年的财政报外，其具有3家买卖所，持股比例皆为100%，同时具有5家结算公司，除对香港场外结算公司的持股比例为76%，对其余4家结算公司的持股比例皆为100%。
正在财政数据方面，如下外所示，港交所积年来收入延长不变，营运支拨不变，EBITDA利润率终年来维护正在70%-80%之间，股息派付比例不停为90%，可睹港交所营业之不变性，赢余之健旺性。正如，港交所曾正在公然材料中所说的，其赢余有必定的不变性，当收入承压之时，港交所将会抛弃部门非要害性项目，同时推广本钱管控举措，使EBITDA利润率仍旧正在65%到70%之间。
正在营业组织方面，港交所目前的买卖量是比拟鸠合的，鸠合于明星产物：正在现货商场的股票中前100名的日均成交额占比到达74%，组织性产物中前10名的日均买卖量占比为88%，而买卖所交易产物亦是这样;同时正在衍临盆品中，期货的前3名产物的日均买卖量占比到达95%，诀别为恒指期货、恒生邦企指数期货和小型恒指期货，而期权的前3名产物的日均买卖量占比到达98%，诀别为股票期权、恒生邦企指数期权和恒指期权。因此，港交所正在产物方面的改进空间非凡之大。
正在政策策划方面，港交所的政策策划悠长且清楚。最先正在定位方面，港交所提出“拥抱科技，藏身中邦，衔接环球。”
中邦内地：鞭策中邦的连续盛开和邦际化，为中邦企业和投资者供给有吸引力的本钱商场，增进中邦本钱与邦际本钱互动;
正在实在的收入科目方面，香港买卖所集团的收入分为6个部门，诀别是现货分部、股本证券及金融衍临盆品分部、商品分部、买卖后分部、科技分部和公司项目部门，如下外所示。
各分部中，科技分部与商场情景并无直接干系，而公司项目分部与投资收益闭系，难以预期，因此咱们将正在事迹预测部门要紧预测前四个分部的事迹。
而各收入原因中，存管、托管及署理人供职费、商场数据费和其他收入及杂项收入等3个科目与商场转化并不直接闭系，因此咱们要紧正在赢余预测部门领会其他3个收入原因科目。
正在先容完港交所的基础情景之后，咱们着手对港交所实行量化领会，以预测其另日事迹。咱们最先简陋先容港交所的收入估计式样，然后再预测其收入。
咱们最先先容买卖所及结算所收费的估计式样，然后正在此底子之上，咱们给出中央数据的假设，以预测事迹。
港交所集团另日的收入周围，直接与旗下各买卖种类的买卖周围成正比。正在4个分部的收入原因中，要紧是各式买卖种类的买卖费及买卖体例行使费、上市费、结算及交收费等，与各式种类的买卖天数和日均买卖量直接闭系，即与总买卖额或者总买卖量直接闭系。
现货分部的买卖种类搜罗股票及ETF等产物，买卖用度的估计式样基础如下所示(ETF等产物有必定的宽免比例，北向和南向买卖的收费式样略有区别)：
如上所示，倘使收费价钱稳固，买卖费及买卖体例行使费的收入周围与日均买卖量和买卖天数直接闭系。
联交所上市用度要紧搜罗公司上市年费、初度及其后发行的上市费、其他用度，个中以上市用度为主，与上市公司数目成正比例干系，其估计式样可能如下所示：
因此，倘使均匀上市用度基础稳固，上市用度的收入周围直接与上市公司数目闭系。
衍临盆品分部的买卖种类搜罗股票期权、衍生权证、牛熊证及权证以及期交所的衍临盆品。种种类用度的估计式样基础如下所示(做市商买卖享有必定的扣头)：
由于股票期权按照面值对应三档价钱(HK$0.5，$1，$3)，期交所的衍临盆品按照品种要紧对应四档价钱(HK$2，$3，$3，$10)的收费价钱，因此衍临盆品分部的年收入不只与日均买卖量和买卖天数直接闭系，也与当年的产物买卖组织直接闭系，以算出每类种类的均匀合同用度。
衍临盆品部的上市用度要紧来自衍生权证及牛熊证的初度及其后发行的上市费。种种类用度的估计式样基础如下所示：
由于每类衍生品的上市用度区别，因此该上市用度的年收入也与当年产物的上市组织直接闭系，即各式上市产物的数目占比，同时也与衍生品的上市数目闭系。
商品分部指的是港交所于2012年收购的伦敦金属买卖所集团(不搜罗其结算营业和公司项目)。
商品分部的买卖费及买卖体例行使费要紧以买卖用度为主，与以上分部相似，与日均买卖量和买卖天数存正在直接干系：
咱们正在预测时假设均匀单元价钱转化不大，要紧按照对日均买卖量和买卖天数的变革来预测收入总额。
买卖后营业分部指的是港交所集团具有的5家结算公司的营业，而这是集团重大赢余才干的中央底子之一。买卖后营业分部涉及到现货商场、衍生品商场和柜台商场、商品商场以及南向和北向的买卖。集团可能正在买卖用度以外，再收一次清理用度。
咱们正在预测时假设均匀单元价钱转化不大，要紧按照对日均买卖量和买卖天数的变革来预测该收入。
结算及交收费要紧涉及到现货商场的结算费、交收指示费(SI)、南向及北向的结算费、商品结算费等，且估计式样都基础相仿(单元清理价钱略有区别，比方联交所的结算费服从总买卖额的0.002%估计收费，而商品的结算以固定单元结算价钱估计收费)：
正在各式结算及交收费中，如若其单元结算价钱变革不大，则咱们可能依照日均买卖额和买卖天数的变革来预测其收费周围。
综上所述，同时具有买卖所和结算所的香港买卖所集团可能对一笔买卖的交易两边收取两次用度，具有重大的赢余底子。
咱们要紧基于以下假设条款来预测港交所另日三年(2020年-2022年)的赢余：
(1)另日三年，股票商场日成交金额的同比增速诀别为32%/10%/10%;
基于以上假设，通过估计，咱们得出要紧分部及集团团体的预测数据，如下所示：
归纳以上各分部的数据，咱们得出港交所正在20-22年的收入诀别为189/207/230亿港元，归母净利润诀别为107/118/131亿港元，同比增速诀别为14%/10%/11%，每股分红诀别为7.6/8.4/9.3港元。
实质上，港交所具有垄断上风，其发达不变，赢余不变，分红不变。港交所正在公然材料上显示，其营运支拨占比是固定的。即倘使收入承压，港交所将会抛弃部门非要害性项目，同时推广本钱管控举措，使EBITDA利润率仍旧正在65%到70%之间。同时，港交所的分红率恒久仍旧正在90%的程度。因此，鉴于港交所的分红相对而言优劣常不变的，咱们采用分红折现法对其实行估值。
(3)运营支拨比例假设为26%(港交所不须要实行伟大的参加，就可能维护我方的垄断上风)，税率假设为15%(参照2010年-2019年的数据);
最先，咱们解读眼前商场的估值：港交所正在7月6日的收盘价为354港元，对应的基础面讯息可能如下列外格所示。
咱们假设2020年-2032年间的折现率为7%，另日的折现率为6%，对股价做敏锐性领会，结果如下外所示：
最先，咱们以为以上最乐观的生长状况可以会崭露。咱们对照环球要紧区域的行业数据，正在2018年中邦香港的股票总买卖量为2万亿美元，而美邦事33万亿美元。倘使中邦香港正在另日13年的年均匀增速为20%，则到第13年其总买卖量将大致到达14万亿美元，只亲切2018年中邦大陆的总买卖量，不到美邦的一半。同时，中邦经济的潜正在延长空间是很大的，证券化的空间亦非凡大，因此纵然正在第13年之后，港交所也仍有可以仍旧一段时刻的扩张，其另日均匀增速能到达4%亦存正在必定可以。
另日，港交所大幅升高买卖量可以照旧务必得左右开弓：一是让大方精良的上市公司采用港交所上市，二是通过互联互通等通道，使得中邦内地的资金可能源源一贯地涌入中邦香港，升高中邦香港的买卖量占总市值比例。
其次，切磋到港交所的低危险，以上折现率该当并不低。与大凡的科技型企业区别，港交所不须要大方的人力财力就可能维护其当下的逐鹿上风。同时，与大凡的金融企业区别，港交所不须要欠债规划，且赢余才干强，赢余不变，其规划危险非凡之低，可能配合较低的股权恳求回报率。(固然主题结算营业自然具有必定的危险，但可能通过危险处分等式样负责。)
综上所述，按照分红折现模子的测算，眼前港交所的股价存正在必定的合理性。切磋到当下投资者的危险偏好和商场活动性，咱们以为目前港交所的合理股价可能正在350-394港元之间。
鉴于港交因此轻本钱的式样赢余，且具备宽裕的生长性，咱们正在相对估值部门要紧以PE倍数来对港交所估值。
PE倍数回忆：港交所自上市以后，其上市公司数目及总市值连续上升，且上市公司总市值从2000年的约5万亿港元，上涨至2019年的约38万亿港元，阐明港交所正在产物方面的阐扬不停优劣常优异的，年均增速到达12%。同时，按照全邦银行的数据，港交所的总买卖量从2000年的约0.4万亿美元延长到2018年的近2万亿美元，均匀年增速到达10%。
正在以上布景下，港交所的股价及估值程度如图所示，从2000年的3港元上涨至2020年的350港元：
港交所的股价自上市以后一块上扬，正在2007年打破50港元，但正在2009年到2014年间基础正在100港元上下盘整，直到沪港通正在2014年开通，深港通正在2016年开通，才使得港交所股价又着手一块上扬，正在2014年到2020年间从100港元上涨至现正在的350港元左近。港交所积年对应的PE倍数如下图所示：
港交所的PE倍数正在2005年到2013年间恒久踌躇正在20到40倍之间，正在2007年最高到达了76倍。
正在2013年到2019年间，港交所的估值规模颠簸较大，其PE并未有不变于某一区间，比方正在2015年的最高点到达67倍，正在2017年不变正在42倍，正在2019年位于42倍到36倍之间，正在2020年着手一块向上，至7月3日到达48倍。
当下，资金面宽裕，商场灵活水平超前，同时叠加中概股回归等主动要素，港交所股价正在短期内希望进一步抬升。因此，短期内咱们取PE为55倍，短期的股价方针定为392港元。
站正在现正在的时点投资香港买卖所集团，投资者广泛闭怀的题目可以要紧正在于两个方面：(1)下半年至来岁上半年的成交量怎样?(2)港交所另日的生长性怎样?
(1)正在上半年，卫生变乱变乱对中邦经济及环球经济变成了必定障碍，而下半年为了稳经济，稳就业，中邦经济大致率会处于相对扩张的态势，随后环球经济也将大致率会渐渐走入相对扩张的态势，同时正在来岁上半年中邦及环球经济的同比阐扬也会有对股市有必定的撑持效率，因此咱们以为下半年的成交量会有必定的阐扬;
(2)从悠长的趋向来看，港交所的生长性应该是无须置疑的，其将恒久受益于中邦本钱商场的发达，以及中邦本钱商场的对外盛开。
港交所自上市以后，其所经验过的趋向性行情，都与中邦内地相闭。一是，正在港交所上市之初，大方来自中邦内地的企业赴港上市，将港交所的买卖量慢慢推至必定的量级;二是，港交所自金融危急之后，其股价就不停盘整到2014年，直至2014年沪港通正式开通，港交所行为买卖桥梁的脚色着手展示，才使得其股价脱节了恒久的盘整，顺势而上，同时正在大方中资企业的蜂拥下，上涨至今。正在互联互通的机制下，港交所正受益于邦内本钱商场的急速发达，其另日的热门还将搜罗债券通和新股通等。同时，正在中邦本钱商场渐渐对外盛开的历程中，海外投资者看待闭系衍生品的须要将大幅擢升，都须要一个便捷矫捷的买卖中央来买卖衍生品以对冲危险，而此买卖中央大致率优劣中邦香港莫属。因此，港交所行为中邦对外盛开的唯逐一家大型的买卖所集团，其生长性是无须置疑的。
(1)咱们选用分红折现的办法估计得出香港买卖所的合理股价正在350-394港元之间，但该估计结果存正在众个要紧的假设，搜罗另日的生长性、运营的不变性、营业的逐鹿才干等。这些假设都面对着统一个潜正在变数，即跟着中邦本钱商场对外资的渐渐盛开，上海买卖所和深圳买卖所可以会与香港买卖所同台逐鹿，这样则香港买卖所将面对非凡大的逐鹿压力;
(2)咱们选用PE倍数来对香港买卖所估值，得出的短期股价方针为392港元。因为同行公司的参照性较差，咱们仅参考史册数据，因此估算结果存正在必定的主观颜色，涉及到对另日本钱商场灵活度的判别。倘使美邦股市大幅下挫，进攻商场心理，或者邦内资金面收紧，都将进攻到商场灵活度。
中邦本钱商场对外资加快盛开，上海买卖所和深圳买卖所将与香港买卖所同台逐鹿，这样则香港买卖所将面对非凡大的逐鹿压力。
讯息科技的先进再次对买卖所行业变成障碍，使得港交所参加大方本钱，以保护逐鹿力;
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