市场期待来自产业层面的增量催化因素恒生指数

　　市场期待来自产业层面的增量催化因素恒生指数历史市盈率【中金公司：“固收+港股”计谋正当那时】中金公司研报称，2025年以后，港股墟市显露亮眼。本轮港股墟市上涨聚积正在科技范畴，构造性特点愈加分明，瞻望来日，墟市希望来自财富层面的增量催化身分，以及后续总量战略是否有胀动顺周期板块补涨的不妨；当然也需体贴墟市激情透支以及科技股估值水位隐忧。“固收+港股”计谋正当那时。

　　中金公司研报称，2025年以后，港股墟市显露亮眼。本轮港股墟市上涨聚积正在科技范畴，构造性特点愈加分明，瞻望来日，墟市希望来自财富层面的增量催化身分，以及后续总量战略是否有胀动顺周期板块补涨的不妨；当然也需体贴墟市激情透支以及科技股估值水位隐忧。“固收+港股”计谋正当那时。一方面，“纯债资产打底”+“港股盈利防御”+“科技龙头增厚”的修设计划满意了广大的片面投资者“进可攻退可守”的危急收益预期，适合行动一站式投资用具持有。另一方面，低利率期间下债券票息广博摊薄，高息资产还是稀缺，纯债组合收益承压，墟市愈加体贴权柄端加强手腕，加之“固收+港股”计谋产物近一年以后的收益弹性与韧性已逐渐获得墟市承认，“固收+港股”计谋及其相干产物尚有广大的繁荣空间。

　　2025年以后，港股墟市显露亮眼，截至2025年2月27日，恒生指数和恒生科技指数岁首至今涨幅不同为18.2%和31.6%，比拟之下，同期沪深300指数（+0.8%）、MSCI环球指数（+1.9%）和新兴墟市指数（+4.5%）涨幅相对落伍。本轮港股墟市上涨聚积正在科技范畴，构造性特点愈加分明，瞻望来日，墟市希望来自财富层面的增量催化身分，以及后续总量战略是否有胀动顺周期板块补涨的不妨；当然也需体贴墟市激情透支以及科技股估值水位隐忧。

　　“固收+港股”计谋正当那时。一方面，“纯债资产打底”+“港股盈利防御”+“科技龙头增厚”的修设计划满意了广大的片面投资者“进可攻退可守”的危急收益预期，适合行动一站式投资用具持有。另一方面，低利率期间下债券票息广博摊薄，高息资产还是稀缺，纯债组合收益承压，墟市愈加体贴权柄端加强手腕，加之“固收+港股”计谋产物近一年以后的收益弹性与韧性已逐渐获得墟市承认，“固收+港股”计谋及其相干产物尚有广大的繁荣空间。

　　范畴数目：冲破新高，正在“固收+”基金中的墟市份额大幅抬升。墟市存量：截至2024Q4，全墟市共128只“固收+港股”计谋产物（同比+50.6%），合计经管范畴1,295亿元（史乘新高，同比+15.2%）。份额转变：近期“固收+”基金集体范畴有所压降，而“固收+港股”计谋产物却一连“吸金”，截至2024Q4，“固收+港股”计谋产物正在“固收+”基金中的数目占比升至7.0%，范畴占比也大幅抬升至8.5%相近。

　　功绩梳理：比来一年收益上风突显，岁首至今九成产物杀青正收益。近一年：细分“固收+”计谋来看，按产物中位数统计，“固收+港股”计谋问鼎2024年度（+7.95%），其次为“固收+盈利”计谋（+7.29%）和“固收+价格”计谋（+6.93%）。岁首至今：随港股墟市走热，“固收+港股”计谋产物的收益上风仍正在延续，截至2025年2月27日，岁首至今收益率中位数抵达1.09%（超越“固收+”基金的0.42%），有九成以上杀青岁首至今正收益（超越“固收+”基金的68%）。

　　“固收+港股”计谋产物修设特点：持仓港股珍视防御与高股息，重仓互联网龙头

　　行业漫衍：夸大防御性，以守旧周期和高分红资产为主导。区域修设：“固收+”基金港股修设比例一连抬升，截至2024Q4已升至11.3%；“固收+港股”计谋产物的港股仓位则抢先50%。A股行业：“固收+”基金持有电子及有色行业比例相对更高，而“固收+港股”计谋产物偏向于通过港股端补足守旧周期和科技板块持仓。港股行业：“固收+港股”计谋产物偏好持有守旧周期和高分红资产，重仓互联头；而主动权柄基金聚焦发展性，主旨修设港股科技。

　　个股投向：持股聚积度相对较高，重仓宗旨与主动权柄基金分歧较大。重仓个股：“固收+港股”计谋产物对待港股的持仓聚积度相对较高，集体法揣度，2024Q4持有腾讯控股18.8%（传媒行业总共持有19.3%），持有中邦海洋石油11.9%（石油石化行业总共持有12.9%）。“固收+港股”计谋产物与主动权柄基金的港股重仓宗旨瓦解，与上一末节港股行业漫衍中的结论形似，前者的重仓个股偏好守旧周期、高分红资产、防御性赛道以及互联头公司，后者对待头部互联网企业的偏好水平分明更高。增减宗旨：“固收+港股”计谋产物2024Q4增持高分红资源品和低估值周期股，如（+1.34pct）和中邦宏桥（+1.04pct）；有限出席发展股反弹，如小米集团（+1.82pct）和中芯科技（+0.75pct），与主动权柄基金酿成共鸣；对（-2.62pct）的减持幅度分明抢先主动权柄基金（-0.73pct）。

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