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2025-02-24 09:04港股 人已围观
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横空出生推进中邦AI财产迈向新阶段。自1月底开端，港股墟市受到科技板块的引颈开端疾捷回升。资金构造方面，外资短期袭击强，而南向延续巩固接续流入的态势，将成为港股墟市永远增量资金的重要起源。从后续走势来看，资金合心度或将从科技股转向代价股。永远下，咱们以为港股牛市将进一步延续。
本轮行情开端于1月底，重要由DeepSeek拉动财产预期。绝大无数参加的资金也都纠合正在科技板块，加倍是与邦产AI使用相合的板块。
昨年5月由外资正在亚太区域的再装备驱动，资金逻辑主导；昨年9月则受中邦资金墟市改造超预期的影响，宏观计谋驱动；本轮则是财产催化。
外资有参加，但透露出脉冲式特色。外资短期由于某些来因疾捷流入后，一朝逻辑反转对冲基金也会接续卖出。
南向是本轮行情的重点资金起源，重要纠合于盈利和互联网板块。南向资金将一直成为驱动港股上涨的主要气力。内资和外资的资金本钱分别为南向资金的流入供给凭借。探求到美邦本年大致率降息节拍放缓，估计这种局面还会接续较长年华。
港股牛市希望延续，因活动性、估值和赢余三大周期都处于回升阶段，且恭候计谋援救发力和经济苏醒后将进一步拉动上涨。
昨年四时度港股面对接续的调度，墟市绝望感情满盈，咱们正在昨年年尾的恒生指数初度跌破20000点时就宣布讲述指出，方今港股墟市的长周期要素仍旧反转，调度是组织机缘。1月跟着AI财产的催化，墟市终结调度迎来新一轮上行。本讲述将合心港股当下最合头的七个题目。
自1月中下旬起，墟市感情驱动下的恒生指数开启新一轮的反弹，截止2月14日，恒生指数已超22000点，累计涨幅近20%；恒生科技从1月低位一起高歌至5500点支配，累计涨幅凌驾30%，并一度冲破2024年最高点，成为这波行情的重要受益者。
本轮行情从1月底开端明了回升，彼时处正在春节岁月，宏观层面的不确定性要素较众，囊括特朗普策划生意战，FED暂停降息。是以差异于过往以计谋或经济修复为主导的行情，本轮修复的推进要素简直齐备来自于财产催化。从港股本轮的行业涨幅排名，以及成交额占比环境可能看到，绝大无数参加的资金也都纠合正在科技板块，加倍是与邦产AI使用相合的板块。
依附领先的GPU技巧和完满的软件生态体例正在环球科技行业中接续保留着遥遥领先的上风。但DeepSeek的凯旋粉碎了这一形势，或将彻底转折守旧的比赛式样。
近期讲述，将英伟达2025年GB200芯片的出货量预期从3万至3.5万件下调至2万至2.5万件，最差环境下出货量不妨低于2万件。重要来因之一是DeepSeek等高效开源模子的展现，导致墟市对算力需求的潜力有所减弱。截止2月14日，英伟达股价自1月高点已累计下跌18.61%，市值蒸发超3462.88亿美元。同时，其合连财产链公司
的股价也受此影响，展现了疾捷下跌。比拟之下，港股墟市则受DeepSeek要素的利好，AIGC观念板块接续上涨至1165点，目前已远远凌驾2024年峰值秤谌。
港股的主要时机正在AI+板块，众个龙头公司急忙开展组织，推出基于DeepSeek的产物和任事，推进股价大幅上涨。AI医疗范围，
DeepSeek技巧急忙掩盖包蕴药物研发、临床诊断、矫健检测等众个范围，
金山云、腾讯云、阿里云等公司延续接入了DeepSeek技巧，接续加快云估计的普及，推进云任事商算力租赁及AI任事收入疾捷伸长。受此影响，这三家公司股价有彰着上涨，从年头至今的涨幅永别为30.91%/17.75%/45.63%。天生式AI范围，美图公司成为这一波上涨的领头羊，旗下两大产物美图秀秀和美颜相机功绩逐年攀升，AIGC影像打点功效的日用户数目凌驾2100万。
自23年8月外资纠合撤出AH股后，亚太区域资金重要流向日本，彼时墟市押注日资本币计谋平常化后的日股和日元的双重升值。然而这个逻辑正在24年头日央行开启加息后被证伪，日元进一步疾捷贬值，贬值幅度正在重要非美钱币中最吃紧，是以一片面资金正在24年4-5月从新回流香港，这也是3月19日日本加息以还日经指涨幅领跌兴盛墟市，而港股则领涨的最重点来因。是以这一轮的上涨与基础面联系不大，港股疾捷上涨后后续就转为接续的下跌。
2024年9月的行情重要源自中邦资金墟市改造超预期，属于宏观计谋逻辑。9月24日推出的一揽子计谋，直接提振经济和资金墟市，计谋强度远超预期。随后9月26日的重心政事局集会计谋再深化，再度点燃墟市。截止9月30日收盘，恒生指数争执21000点。然而十一邦庆假期终结后的首个开盘日，港股墟市展现大幅度回调，墟市感情慢慢回归理性。重要来因为1）海外活动性趋紧。美邦9月非农就业和CPI超预期伸长，推进美债利率和美元指数走强，是以偏紧的海外活动性驱动外资流出港股。2）港股机构化特色彰着，对要旨往还的授与度较低。港股墟市的边区和当地机构投资者永别占比35%和20%支配，该投资者构造导致港股正在团体行情退去后，往还热中低浸明显。
2025年1月20日，DeepSeek-R1推理模子正式宣布。动作一个开源模子，DeepSeek的职能与OpenAI的o1相媲美，加倍正在数学/代码/自然讲话推理等职责上外示突出。同时，其订价极具比赛力，API价值仅为OpenAI o1的3.7%，每百万输出tokens仅需16元邦民币，远低于OpenAI的438元。依附高职能和低本钱，加上春节岁月音讯宣称加快，DeepSeek接续激发墟市合心。从用户量趋向来看，APP端下载量接续伸长，iOS端单日下载量迫近30万人次。且DeepSeek自1月26日起正在中邦的总榜和使用榜（免费榜）均一连位列第一。
此次行情呈现了墟市对邦内人工智能范围的主动感情，以及对将来AI发扬的猛烈信仰。
、阿里巴巴、金蝶邦际等公司正在该技巧上的疾捷落地和使用带来墟市感情高潮，投资者将来预期向好。二是环球墟市对中邦科技资产的代价重估，南向资金的接续流入和外资的看好，进一步加快港股的上涨。
从美元兑港币汇率可能看到，1月底开端，港币汇率就慢慢走强，这与deepseek宣布的年华是吻合的。另外，能较好代外外资对冲基金感情的港股沽空比率也正在同有时间回落。囊括近期外资重要投行对中邦区域的意见也是正在同有时间转为主动。
从昨年5月、9月两次行情都可能彰着看到，外资短期由于某些来因疾捷流入后，一朝逻辑反转对冲基金也会接续卖出。而正在特朗普执政后外资面临的邦际联系不确定性是更大的，是以后续一朝展现宏观层面的黑天鹅，外资的立场也会转折，不宜动作港股墟市资金面的基础盘。
年头至今，南向资金累计净买入额达1521.91亿港元，较昨年同期大幅伸长。不日港股南向资金团体仍保留强劲的净流入趋向。截止2月18日，单日净流入额为224亿港元，成为近四年以还最大的单日购置日。
从资金行业装备上看，近一月港股延续对盈利板块的偏好，银行业净流入达164亿元，占总流入比例超25%，重仓个股囊括工商银行、招商银行、中邦银行等。从个股净流入环境来看，外示为对科技龙头公司的纠合装备。阿里巴巴-W得到最众的资金流入，近一月净买入为95.04亿元，其次为中芯邦际、腾讯控股、联思集团等公司也展现彰着流入。
一是内资和外资的资金本钱分别为南向资金的流入供给凭借。邦内利率接续处于较低秤谌，而美邦则庇护高利率，导致以中债为锚的港股股债收益差很高，以美债为锚的港股股债收益差偏低。是以内资流向港股的志愿明确较外资更强。二是探求到美邦本年大致率降息节拍放缓，估计这种局面还会接续较长年华。1月29日，美联储FOMC集会通告庇护基准利率正在4.25-4.5%稳定，与墟市预期一律。此次议息集会声明的外述有所转移：通胀方面，删掉了“向委员会2%的方向得到起色”合连外述；就业方面，赋闲率从“仍处于低位”转动为“近几个月巩固正在低秤谌”，劳动力墟市稳定。团体来看，预期美联储后续将会采用加倍庄重的降息旅途。总体而言，正在方今中美利率瓦解的靠山下，外资装备志愿不足南向，促使着南向资金成为港股最主要的增量资金起源。
一是AI财产催化为重要推进力。前面提及，本轮港股是正在外部宏观不确定性较大的靠山下开启回升行情的，重要推进力来自于AI财产催化，是以外里资均外示出对港股科技股的猛烈偏好，大批资金涌入。但跟着财产利好要素的消退，墟市感情也会慢慢降温，墟市往还量会趋势下跌。二是近期美邦CPI和就业数据落地，邦内经济金融数据超预期带来了投资主题移动。跟着两管帐谋邻近，港股代价板块的逻辑开端展示，且目前港股科技板块的成交活泼度仍旧较高，后续资金的合心度不妨会从科技股转向代价股。这从恒生科技/恒生指数的相对上风可能看到。等代价板块补涨终结后则港股本循环升将会睹顶。
咱们以为，盈利板块和互联网龙头可以正在港股墟市短期睹顶的环境下外示出较好的防御性。
一是盈利板块，方今邦内低利率情况还会庇护良久，这导致以中债为锚的港股收益率较高。二是互联网龙头，哪怕剔除AI的财产催化本身原有生意也仍旧明显改革。探求到目前经济回升迹象方才展示，港股全墟市赢余改革不会特殊疾，而港股的机构化水准较高，是以关于功绩更为尊敬，跟着年报季莅临，将来一段年华若是港股短期睹顶，则盈利板块和功绩上风较大的互联网龙头相匹敌跌。
终年维度，延续2024年四时度以还的熊转牛，中枢一直上移。港股的三大长周期目前均处于底部回升的状况，是以牛市将接续。
自2023年年中，环球七大央行接踵进入降息通道，目前降息周期大约走到中段，后续1-2年基调团体上照旧宽松。目前美联储受强劲的经济数据影响不妨放缓降息节拍，然而利率计谋调度对象不会爆发逆转；欧洲则接续降息程序不止。而邦内利率不绝新低下，仍有大批资金装备港股通盈利。
港股阅历3年熊市后估值至极低廉，方今仍处于史籍低位秤谌。即使正在一连修复半年后，重要宽基指数分位数明显偏低：大无数指数的PE或PB分位数依旧仅正在30% 支配。团体恒生指数PE、PB十年分位数永别位于30%和20%秤谌。
港股的赢余周期受邦内基础面影响较大，目前中邦依旧处于计谋发力然而经济发展偏弱的状况，没有展现彰着的好转回升迹象。只是跟着计谋接续发力，团体赢余周期透露必然的修复，是以港股墟市仍具有较大的上涨空间。
（1）地缘政事危急。若是地缘联系拘束不善，不妨影响外资对港股的装备偏好。同时俄乌冲突、中东题目等地缘热门不妨面对恶化的危急，若是爆发危急则不妨对墟市变成倒霉影响。
（2）海外美联储紧缩水准超预期。若是美邦经济接续保留韧性，劳动力墟市、零售等经济数据外示亮眼，那么美邦阑珊危急或将面对重估，同时通胀危急也将面对反弹，美联储紧缩抗通胀之道一直，环球活动性宽松不足预期，港股活动性也将承压。
（3）邦内经济苏醒或稳伸长计谋实践效率不足预期。若是后续邦内地产贩卖、投资等数据迟迟难以规复，永远积聚的城投偿债危急再次凸显，经济苏醒不足预期，那么团体墟市走势将会承压，过于乐观的订价预期将谋面对改良。
中信修投证券董事总司理（MD）、研委会副主任、首席战略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席战略师，探索核心副总司理。因墟市左右切确有名，2020年疫情袭击下的墟市底部提出“黄金坑”与“苏醒牛”。2021年提出从茅指数到宁组合，是“宁组合”的独创者。曾众次荣获新资产、水晶球和金牛奖中邦最具代价判辨师等奖项，也是A股墟市最具影响力的战略判辨师之一。
上海交通大学本硕，目前重要担当局势研判、专题探索、海外战略等范围。曾任东北证券战略判辨师，2022年出席中信修投证券探索发扬部。
证券探索讲述名称：《港股方今最合头的七个题目——“墟市战略忖量”之二十六》
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