国君策略：蓝筹股并非“陨落”而是“新兴”与

　　国君策略：蓝筹股并非“陨落”而是“新兴”与“分化”一、美股蓝筹泡沫幻灭后复盘：蓝筹股并非“陨落”，而是 “新兴”与“分裂”

　　汗青的韵脚宛如：通胀预期迟缓抬升叠加经济步入阑珊，美股1972年后机构抱团蓝筹股泡沫幻灭，迎来派头切换。

　　复盘美股1972-1974年蓝筹股泡沫幻灭前后与A股具备必然宛如性：蓝筹股泡沫酝酿于低利率、低通胀下的经济低增速修复境况，而正在1973年石油险情冲锋后经济步入阑珊、大盘行情迎来两年调理期，蓝筹股泡沫幻灭，派头明明切换。1972-1976年五年间，以房地产、半导体配置、能源、原原料等顺周期板块领涨。而正在泡沫幻灭后十年(1976-1986)，滞涨境况下美邦经济布局向任职业重心调理，蓝筹股行情明明分裂，食物零售、医疗配置、金融、传媒、通讯、走运转业涨幅领先，更众响应滞涨境况下的“任职业兴隆”。

　　旧历年后近期邦内抱团股同样迎来调理，主因通胀预期大幅抬升激发了墟市对分母端贴现率提拔的预期，一连抱团的蓝筹股估值下杀。

　　本篇海外里龙头筹议第二期，咱们通过对汗青美股蓝筹泡沫幻灭后的派头切换行情复盘，试图对而今A股有所开垦。

　　汗青顺序与A股而今倒影：短期下跌行情股价率先响应贴现率而剩余仍具韧性，中永远蓝筹股涌现尾随剩余上风而分裂

　　1)从泡沫幻灭期(1972-1974年)及以后两年修复期涌现来看，根基听从“跌的越众、短期反弹越大”顺序。泡沫幻灭阶段以消费任职、可选及必选消费股领跌，以后两年也以可选消费及消费任职行业股价反弹幅度最大。别的受涨价影响及短期需求修复(1974-1976年GDP增速回升)，原原料、能源、工业、房地产、半导体等顺周期种类涨幅较高，比拟之下，必选消费、医疗保健后续涌现维护疲弱。

　　2)泡沫幻灭期(1972-1974年)及以后两年(1974-1976)，实质上此前抱团的大市值蓝筹剩余才华(ROE)上风短期内照旧一连，但股价已先行响应石油险情冲锋后迟缓推升的通胀预期(分母端贴现率上行)与根基面预期(经济阑珊)。正在CPI迟缓提拔、GDP增速下探的第一次滞涨时刻(1972-1976年)，遵守1972年尾市值划分，前20%分位的抱团蓝筹股比拟中小市值其ROE上风反而有所推广。

　　3)但正在泡沫幻灭后十年间(1976-1986年)，追随美邦第三次科技革命的呈现及任职业迟缓起色，此前市值最大的“美丽50” 剩余才华上风全部缩窄，但内部有所分裂。将这十年间各行业与泡沫幻灭前比照，媒体文娱、走运、食物零售、医疗配置任职、半导体配置、通讯、软件任职等行业的ROE提拔幅度、营收增速、市值涨幅均最为明明。且从片面蓝筹个股股价涌现来看，也与剩余才华根基一律，片面个股至今仍是行业龙头。所以，蓝筹股泡沫的幻灭并非意味着蓝筹股全部的“陨落”，而是蓝筹内部的“分裂”和下一批蓝筹的“新兴”。

　　咱们遵照241家邦内A股各细分行业龙头与217家对标的海外龙头公司，比照其PE/G、PB-ROE估值剩余系统：

　　1)而今采掘、电子、有色、医药等行业邦内龙头较海外已未便宜。相对而言，家电、商贸、歇闲任职等可选消费板块龙头，以及呆滞配置、走运、筑材、钢铁、筑造、银行、非银等行业邦内龙头较海外更具性价比。

　　2)近期各板块龙头剩余预期改观来看，海外周期龙头修复弹性更强，邦内电子龙头近期剩余预期上调，医药龙头ROE预期小幅下调。

　　3)咱们以为，近期正在无危害利率预期提拔、危害评议回落布景下，此前鸠集抱团的极致派头弱化，而白马股近期调理后，而今仍处于高估值区间，对标海外来看，可选消费+片面顺周期为主的邦内守旧经济修复链+配置筑制链(呆滞、筑造)更具装备性价比。

　　而今A股仍处于通胀抬升-活动性收紧的预期交往闭头，危害评议消浸但危害偏好仍承压，绩优蓝筹仍是下一阶段的交往倾向，但之后须要侧重新的抱团蓝筹。联合A股与美股汗青境况宛如性来看，咱们以为，A股与美股合用于同样顺序，即而今的调理与蓝筹泡沫的幻灭，并非蓝筹股全部的“陨落”，而是蓝筹股的 “新兴”与“分裂”。

　　春节后至今所外现的“巨细再均衡”令墟市担心巨细派头的体例性切换，但咱们以为这更众的是高估值蓝筹回调下的防守，剩余仍然中枢成分。抱团以外的蓝筹绩优公司值得眷注，咱们称之为“中盘蓝筹”。正在大市值面对拥堵交往之殇、小市值存正在危害偏好之梏的布景下，中盘蓝筹将正在其剩余弹性及估值合理上风的加持下焕发荣光。他日剩余修复和景气将向更宽的周围扩散，眷注细分小白马及中盘蓝筹兴起。

　　而今核心举荐逻辑主线)高景气延续的环球原原料周期；2)外延信贷依赖减少+内生现金流制造才华巩固+受益本钱开支提拔三成分共振的配置筑制链倾向；3)两会碳达峰、碳中和布置大旨；4)科技调理后时机；5)受益于经济修复与利率上升的金融。别的，港股上调印花税率不改南下趋向，一连举荐稀缺性(正在线哺育/投资及医药消费/5G/汽车消费)、剩余修复(石化/煤炭)主线。

Tags： 港股买不了 

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