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宁德时代：股票投资分析报告
2022-04-17 09:11股票市场 人已围观
简介宁德时代：股票投资分析报告 宁德期间缔造于 2011 年，永远用心于电池切磋规模，总部位于福修宁德。2017年宁德期间研发坐蓐的动力电池体例操纵量攀升至环球第一并坚持至今。2018年...
宁德时代：股票投资分析报告宁德期间缔造于 2011 年，永远用心于电池切磋规模，总部位于福修宁德。2017年宁德期间研发坐蓐的动力电池体例操纵量攀升至环球第一并坚持至今。2018年6月宁德期间顺手登岸A股创业板正在深交所上市。墟市调研机构SNE Research数据显示，2021年5月，宁德期间坐蓐的锂电池环球销量比拟客岁同期增加272%，销量排名环球第一，墟市份额环球第一。
宁德期间前身是消费锂电龙头ATL的的动力电池奇迹部，ATL缔造于1999年，正在创业早期，ATL采办了美邦贝尔实践室的咸集物软包锂电池的专利授权，并通过试验调治改革电解液配方，做出了不饱气的电池。 ATL自2012-2016年相接5年成为咸集物电芯出货量环球第一（中心利用规模为手机等消费电子）。2011 年因根据动力电池不行全外资坐蓐的邦度计谋，ATL 动力电池奇迹部独立出去，缔造宁德期间CATL。2012年宁德期间与德邦宝马告竣政策协作，正式进入动力电池体例行业。
2015 年宁德期间收购广东邦普轮回科技有限公司，构造锂离子电池产物梯次操纵及接收物业链，供应全人命周期任职，并酿成物业链轮回闭环。2017年三元电池振兴，动力锂电池出货量环球遥遥领先，到达11.84GWh。
2019年牵头设立电化学储能技艺邦度工程切磋中央，政策构造与储能体例生意，并于同年宣布GTR电池包。2020年同特斯拉设备供货合连，标记着宁德期间动力电池品格到达寰宇突出水准。
从宁德期间的功绩组成来看，公司动力电池体例生意收入占比最大，从毛利功劳上来看，动力电池体例依然为其中心赢余生意，2020年功劳了近75%的毛利。储能生意收入毛利占比均有所擢升，但而今体量依然较小。
其他生意重要包罗研发收入、原料（含废物）出卖收入和任职收入等，近年增加重要道理是宁德期间依附技艺上风，拿下大宗研发项目，以及近些年开端渐渐管束高库存题目，进一步擢升资产质地，非可接连性生意。
因为储能体例生意是宁德期间目前的政策构造，是以咱们以动力电池体例生意为中心做先容，并简便先容储能生意。
动力电池体例对待电动汽车而言，就像汽油之于古板燃油车，是车辆的主要能量泉源或独一能量泉源。宁德期间的动力电池体例产物包罗电芯——模组/电箱——电池包，各产物显露更为集成化的联系。
磷酸铁锂电池和三元锂电池是目前市情上利用最广大的两类锂电池，两种电池中心区别正在于正极原料分歧。对待车用电池来讲，最为主要的目标无非包罗平安性、续航里程（能量密度）、操纵寿命以及本钱，咱们从这几个角度可能做个简便比拟。
磷酸铁锂电池，它重要的利益是平安性高，轮回寿命更长，外面寿命可能到达7到8年。然则弊端即是能量密度低，意味着续航才干差。而三元锂电池的重要利益是储能密度更高，意味着续航才干高。但弊端是平安性差，寿命差。本钱上来看，三元技艺途径要高于磷酸铁锂。两种技艺因为各有优弊端，哪种将是行业他日趋向并无显着定论。
宁德期间的计谋是众技艺门途并行，不但两种电池均有，还正在2021年7月推出第三种新能源电池技艺门途——钠离子电池，钠比拟于锂资源分散更广，具备潜正在的资源和本钱上风，宁德期间的第一代钠离子电池的亮点是速充，但因为该技艺不可熟，中期内估计停息于产物，较难量产为商品，但行动宁德期间的技艺储存，有推倒行业技艺途径的大概。
正在磷酸铁锂电池规模公司逐鹿敌手较为强劲，但三元锂电池是助推宁德期间过往完成高速生长的中心技艺，正在三元锂电池规模，宁德期间也是毫无疑义的龙头。
正在磷酸铁锂电池规模，2020年宁德期间推出无钴电池，要解说的是这并不是真正的无钴电池。它原本即是采用CTP技艺计划的磷酸铁锂电池。CTP技艺即是把电芯放入计划好的电池包内，然后服从最佳的罗列组合格式，拼装成高效的锂电池。如许优化的结果是，体积操纵率可能升高15%-20%，能量密度可能擢升10%-15%。零部件数目可能削减40%，坐蓐效用可能擢升50%，加入利用后会大幅消重动力电池的缔制本钱。
而比亚迪正在2020年3月宣布了一款刀片电池。它的性质如故磷酸铁锂电池，即是直接把电芯宽度无穷拉长，电芯又扁又长，像刀片相通。如许改制的结果即是体积能量密度擢升分明，较原有电池体例可擢升30%以上。而且俭省物料、人工用度等，本钱希望消重30%，而且刀片电池更薄，因此散热功效更好。
不管是宁德期间的CTP技艺，如故比亚迪的刀片电池，最终都升高了磷酸铁锂电池的能量密度，宗旨是让其能到达三元锂电池的水准并消重本钱。
2020年宁德期间为特斯拉中邦区域供应的电池即为无钴磷酸铁锂电池，2021年4月，宁德期间董事长曾毓群暗示，宁德期间正在他日3~4年间将逐步增补磷酸铁锂电池的产能占比，三元锂电池的产能则会逐步削减。消费者对续航才干找寻相对有限，当行业冲突转为平安性和本钱时，磷酸铁锂电池利益更为非常，成为了行业中短期内的技艺门途共鸣。
但值得防备的是，特斯拉Model3依然上市并采用了宁德期间的磷酸铁锂电池，固然价值进一步下探，但从墟市反应来看，许众车主反应，磷酸铁锂版邦产Model 3正在充满电之后实际续航里程为420km，与官方饱吹的468km相差甚远，况且正在实践的操纵进程中，以至连200km都跑不了就没电了，充电时电量都无法充到100%，正在北方低温下状况尤为急急，消费者顺心度很低。
而比拟来看，比亚迪汉是首款搭载刀片电池的车型，遵照北方车主的众次实测，高续航版实践的续航里程正在390km-420km之间，固然比拟于官方的605km也有缩水，但这个幅度和实践的里程功效如故被大家半车主所认同的。现有状况注解，正在磷酸铁锂电池规模宁德期间技艺不如比亚迪，若行业全体技艺途径爆发迁徙，宁德期间的既往上风将不再非常，龙头身分不坚固。
但目前来看，宁德期间同特斯拉的和议签署到2025年（采购产物包罗但不限于磷酸铁锂电池），正在特斯拉的助扶下，宁德期间有迅疾完整、饱动技艺的大概。
储能体例的中心需求正在于高平安、长命命和低本钱，本钱最高的局部为电池，磷酸铁锂电池更适合，跟着新能源汽车启发的动力电池行业技艺依然赢得了长足先进，储能生意（公司重要介入电化学储能）可共享公司动力电池的技艺上风。宁德期间开辟的CTP技艺，大幅压缩模块症结，可大幅升高体积能量密度。无论正在能量密度、轮回寿命、平安性及本钱担任方面，储能依附其后发上风可能直接共享其功效。
宁德期间的储能体例产物包罗电芯、模组/电箱和电池柜等，与动力电池体例相干生意存正在技艺协同效应，可用于发电、输配电和用电规模，涵盖太阳能或风能发电储能配套、工业企业储能、贸易楼宇及数据中央储能、储能充电站、通讯基站后备电池、家用储能等，可有用战胜风能或太阳能发电输出违警例的特性、增加线损功率补充、跟踪方针削峰填谷，升高风力及光伏发电体例能源操纵率以及完成用电规模峰谷电之间的平均。
截至 2020 年，环球投运电力储能项宗旨累计装机领域为 191.1GW，五年复合年均增加率为3.2%，此中中邦的累计装机领域到达35.6GW，五年复合年均增加率达10.0%，占环球五年新增投运储能装机量的 50.4%。目前储能是一个新兴墟市，增速固然不是很速、但潜正在空间浩瀚。宁德期间政策构造储能生意，希望成为另一支柱生意。下图为2019-2021年宁德期间的储能构造：
2019年从此，宁德期间通过缔造合股公司或订立政策协作和议等格式与上下逛企业伸开协作，搭修笼盖电芯到体例的储能物业链。并正在2019年内推出储能专用高平安长命命的磷酸铁锂电池产物。
目前宁德期间具有271Ah、100 Ah、92 Ah等众种储能电池，涵盖长命命、功率型、能量型三种体例产物。宁德期间定增 200亿，自筹100亿用于中心的储能电芯及PACK研发与坐蓐，同时设立子公司期间星云定位研发坐蓐大数据软件任职、储能用 BMS 等产物。
下逛症结，宁德期间与邦度电网、邦度电相合作已毕储能项宗旨摆设和运维，转向领域化利用，并与相干企业协作供应归纳聪敏能源管理计划及相干配套任职。宁德期间的前期构造渐渐落地，正在本钱进一步降落后，储能体例生意将享用计谋盈利高速生长，与动力电池体例并列成为公司生长的重要驱动力气。
2020年1月，由宁德期间承担的邦内领域最大的电网侧站房式锂离子电池储能电站——福修晋江储能电站试点项目一期（30MW/108MWh）启动并网，一次并网得胜。全面储能体例的体例集成（电池体例+PCS+EMS），电池单体轮回寿命可达12,000次。
动力电池体例产物是驱动公司向下旅客户供应性格化产物、横向拓展至储能规模最为中心的产物，也是驱动公司而今赢余的中心产物，是以以下依然中心盘绕动力电池体例产物来对宁德期间举办领会。
原原料采购：动力电池和储能生意正在采购上具有协同性，上逛原原料重要为锂、镍隔阂、正负极、电解液等工业原料，目前原料厂商重要聚会正在邦内。
宁德期间对待上逛原原料重要通过持股、缔造合股公司、 订立政策协作和议等格式构造。正在各症结，宁德期间广大具有众个供应商选拔，错误任何简单供应商过分依赖，通过众样化计谋升高公司议价才干和抗危机才干。同时，宁德期间也会通过自助研发的格式巩固对中央症结的把控才干。由此来看，上逛工业原原料及修设供应对行业有必然的束缚，公司不存正在对上逛的急急依赖。
无论是动力电池如故储能电池的坐蓐工艺流程都重要分为电芯、模组、电池包的坐蓐，此中最为中心的是电芯的工艺流程，难点正在于电芯安十足件和单体电芯导电片（极片）的坐蓐，重要感化管理电池的穿钉和过充题目，直接合连电池的中心功能，正在动力电池规模，体例的能量密度与电动汽车的续航里程直接挂钩，高能量密度简直成为墟市权衡电池功能的绝对程序。
电芯坐蓐已毕后，坐蓐部分将每个模组须要的电芯、侧板、端板等组件举办配对、拼装以及模块测试。再将对应的模拼装入外壳，举办冷却体例及箱体的密封性测试，通过之后举办电池包的最终测试，及格之后入库。
宁德期间永久筹办产能超 600GWh，抢占 TWh 期间先机。截至 2020 年尾，公司动力电池产能为 69.1GWh，随后宁德期间加入超千亿举办产能扩张。继 2020年 12月 29 日宁德期间宣布通告拟正在江苏溧阳、四川宜宾以及福修宁德福鼎投资390 亿元用于扩修动力电池项目后，2021 年 2 月 2 日宁德期间告示拟合计斥资290 亿元扩产或新修四川宜宾、广东肇庆、期间一汽三个电池坐蓐线项目，目前合计筹办产能已超 600GWh。正在本地修厂可能享用本地的人丁盈利，当地举办缔制和安置，可消重人工本钱和物流用度。
坐蓐出卖方面，以直销形式为主，厂商粘性较强。蔚来、小鹏、理念等制车新气力均选用了宁德期间的动力电池产物，同时宁德期间已分泌邦内大家半古板乘用车厂商，与上汽、广汽、一汽、吉祥、春风等一线厂商设立合股企业，协作合连周密。海外客户方面，宁德期间得胜进入特斯拉的供应链，手握宝马、戴姆勒的大订单，广大的客户群体为消化迅猛扩张的产能奠定了根底。
从物业链上来看，动力电池处于物业链中逛，上逛矿产资源厂商，下逛为整车坐蓐厂商、终端汽车消费者、汽车出卖商，具备技艺壁垒高、笼盖面广等特性。动力电池新能源物业除下逛汽车消费阶段属于资金驱动，上中逛众为技艺驱动型，由此环节才干正在于研发。
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