嘉实基金黄一黎：“市场中性策略”解析

　　嘉实基金黄一黎：“市场中性策略”解析投资的目标是正在商场的流动中获取收益。商场颠簸既能够创作投资回报，也可以形成投资吃亏。于是，若何裁减商场涨跌对投资的影响，让投资组合的收益尽量独立于商场走势，是投资业界孜孜寻求的一个方针。正在浩繁的测验中，商场中性计谋（Market Neutral Strategy）脱颖而出，正在投资运用中被广为承认。正在本期专栏中，咱们将同巨大投资者沿途认识和讨论商场中性计谋的内在和特质。

　　正在上期专栏咱们已经先容过投资中的“众空计谋”，即通过同时持有众头头寸和空头头寸来获取收益，而商场中性计谋能够视为众空计谋中的一种异常的实践格式。整体来说，商场中性计谋哀求正在推广中坚持投资组合与所参照的商场指数正在体现上不闭连或低闭连，故谓之商场中性。举例来说，即使拔取沪深300指数的商场中性计谋，即以沪深300指数为参照，投资者能够正在此指数的因素股落选出预期相对体现好于其他因素股的股票，通过买入这些股票树立众头头寸，与此同时，使用商场史书数据和数学模子揣度，正在期货商场上卖出合意数目的沪深300指数期货合约构修空头头寸，以包管投资组合历程众空对冲后与沪深300指数低闭连，到达商场中性的目标。

　　差别于寻求超越商场指数体现的相对收益计谋，商场中性计谋的目标是获取不赔钱的绝对回报。早正在1970年代，美邦就有基金司理滥觞使用商场中性计谋举办投资。商场中性计谋的实践离不开所参照商场的做空机制，而金融衍生品凑巧是实践做空或做众的得力东西。正在成熟商场，从1990年代滥觞，金融衍生品迎来革新高潮，层见迭出的各式金融衍生品为商场中性计谋供应了广漠的施展空间。据晨星（Morningstar）公司统计，美邦的商场中性基金跨越80%是正在2000年自此发行的。正在中邦商场，商场中性计谋还处于起步阶段，自2010年沪深300指数期货上市后，才滥觞实质运转。过去几年，商场中性计谋正在中邦的进展可谓如日方升，前景雄伟，正在非公募基金商场上依然涌现了少许行使商场中性计谋的投资基金和专户，而第一只商场中性的公募基金嘉实绝对收益基金也已正在2013年问世。

　　商场中性计谋之是以能获得投资界的渊博承认和行使，与计谋自己的特别点密不成分。轮廓起来，商场中性计谋具有以下三个方面的特点。第一，优秀资产拔取本领的阿尔法收益。就商场中性计谋来说，因为投资组合与所参照的商场指数正在体现上（也称贝塔收益）不闭连或低闭连，是以投资组合收益取决于所拔取的资产正在体现上是否优于参照指数，这种超越商场指数收益的一面也称为阿尔法收益。较着，商场中性计谋的告成依赖于所选众头资产能否络续发生正的阿尔法收益。第二，不受或少受商场合座颠簸的影响。商场中性计谋的“中性”再现正在所构修的投资组合正在体现上独立于所参照的商场指数，正由于如斯，商场中性组合才也许超然于商场指数的涨跌以外，告终阿尔法收益。正在实际操作中，因为空头头寸很难十足对冲众头头寸，是以商场中性组合往往不会十足独立于商场指数，而只可做到闭连性较低。比如，据统计，从1990年1月到2014年6月，对冲基金探究机构Hedge Fund Research（HFR）颁布的股票商场中性计谋指数（HFRI EH: Equity Market Neutral Index）与标普500指数之间的闭连系数为0.26，解释两者之间的闭连性确实很低，受商场合座颠簸的影响不大。第三，危机较低回报稳重。因为商场中性计谋是通过均衡众头头寸和空头头寸的危机以包管投资组合与商场指数的低闭连性，是以其收益颠簸性以及最大回撤等投资危机目标会明显低于商场指数。以上文提到的股票商场中性计谋指数为例，从1990年1月到2014年6月，商场中性计谋指数年化颠簸率为3.2%，年化回报率为6.7%，最大回撤吃亏为9.2%；而同期标普500指数年化颠簸率为14.7%，年化回报率为7.2%，而最大回撤吃亏竟高达52.6%！由此可睹，商场中性计谋不光危机低况且收益好。正在商场中性计谋的实践中，若何包管众头和空头的危机均衡离不开数学模子和揣度，是以量化东西正在计谋操作上是必定的。

　　综上所述，商场中性计谋通过合理修设资产和众空头寸来包管投资组合与所参照的商场指数之间的独立性，计谋的有用实践会助助投资者正在低重组合合座危机的条件下获取绝对收益。跟着中邦资金商场的络续进展，期权期货等金融衍生品将为商场中性计谋供应众样化的实践东西和更为雄伟的进展空间。

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