香港交易所2021年度经营点评

　　香港交易所2021年度经营点评强稀缺属性，受益互联互通及新经济上市 香港生意所 (00388:HK) 港交所是环球交易展开最平常生意所之一，ROE 中枢超 20%。

　　港交所收取生意费、交收结算费、 上市费、年费等众种用度，交易界限笼盖股票债券、权证、期权期货、商品（LME）等全品类金融 产物。生意费及结算费收入合计现占比超 60%；现货（股票+权证、牛熊证）带来收入占比近 50%。 公司近 9 年收入、利润复合增速 10%，2020 年公司总营收 220 亿港元，归母净利润 135 亿港元； 轻资产形式下公司生意本钱中职工薪酬占比胜过 70%，2020 年 ROE 达约 25%，近 5 年安闲晋升。

　　港交所股价与成交额高度合联，过去港股成交额伸长主由总市值晋升驱动。港交所股价、PE 估值 均与港股成交额走势同等。对港股成交额举行拆分，过去港股换手率整个安闲正在 60%-100%，近 20 年来成交额增速整个与总市值增速相当；

　　若对港股总市值举行拆分，港交所近 5 年通过肆意吸 引新经济企业上市，外生募资及内生伸长带来近 5 年净资产增速安闲约 10%，整个 PB 估值秤谌终 止消浸趋向有所晋升，近 2 年联合驱动总市值伸长。 他日成交额晋升驱动力之一：受益境内本钱市集进展，互联互通滋长潜力浩瀚。

　　2020 年起港交所 互联互通合计成交额连接胜过港股当地成交额，方今奉献生意费超 25%，估计他日三年互联互通合 计成交额 CAGR 可达 38%。

　　1）北向资金：跟着中邦经济火速进展、境内本钱市集日渐成熟，A 股 资产对环球本钱吸引力呈上升趋向，外资连接流入 A 股市集，陆股通（北向资金）举动外资进入 A 股市集最厉重渠道，受益明显。

　　2）南向资金：境内住民资产由房地产及银行积存向本钱市集变化， 推升境内公募基金领域，因为个人主旨资产及家当仅正在港股上市，境内机构资金对港股市集具有一 定摆设需求，是以境内公募基金的火速进展对港股市集具有较强外溢效应，带来南向资金扩张。同 时南向资金换手率明显高于港股市集整个，南向资金持股领域扩大希望催化港股市集生意生动度。

　　他日成交额晋升驱动之二：上市轨则一向改变，上市带来净资产晋升+组织转移带来估值上升。港 交所 2018 年调节上市轨则激劝中概股回归、生物科技及分歧投票权企业上市，11 月上市轨则再调 整，自来岁起进一步消浸中概股第二上市哀求门槛。本年岁首起港交所火速胀动 SPAC 上市轨则制 定，希望年内落地，方今已已毕公然筹议。港交所计谋调节机动，跟着新经济家当进展可火速协议 针对性计谋，吸引任一阶段投资潜力高的企业赴港上市，一方面连接为港股总净资产奉献外生增量， 另一方面上市公司组织一向优化拉升港股整个估值及换手率。

　　投资阐发偏睹：初度笼盖予以买入评级。上市公司组织渐渐改进带来当地市集成交额晋升、互联互 通高增，估计 2021-2023E 港股（非南向）日均成交额诀别伸长 28%、21%、20%，2023 年增至 2177 亿港元，此中互联互通日均成交额诀别伸长 45%、47%、23%，2023 年达 3223 亿港元。 估计 2021-2023E 香港生意所总收入诀别为 219.7、259.4、295.0 亿港元，同比伸长 15%、18%、 14%；估计 2021-2023E 香港生意所归母净利润诀别为 134.8、165.6、191.0 亿港元，同比伸长 17%、23%、15%。按照 DDM 模子绝对估值法予以主意市值 7400 亿港元，对应股价 586.5 港元， 对应 2021E 动态 PE 估值 54 倍，对标方今股价上升空间 25%。

　　危害提示: 若滚动性收紧导致港股成交额大幅消浸，则港交所生意费及结算费将受到影响；若港股 市集际遇尽头行情整个大幅下跌，导致港股总市值消浸，同样会使得成交额明显缩量；若中概股回 归及新经济企业上市速率与领域不足预期，能够导致市集情感受到影响。返回搜狐，查看更众

Tags： 港股 

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